2020年报点评：铜钴前驱体三轮驱动，一体化战略优势渐显

华友钴业发布了2020年年报，全年实现营收211.87亿元，同比增长12.38%；归母净利润11.65亿元，同比增长874.48%。钴产销实现历史性突破，板块盈利能力结构性改善，钴业务盈利能力提升明显，全年毛利率提升9.82pct至21.05%，其中下半年毛利率达到26.2%。矿冶一体化优势助力铜板块实现高毛利，未来业绩贡献有望增厚，2023年毛利或达32.6亿元，较2020年增长141%。产能进入加速释放期，三元前驱体业务有望成业绩增速最高板块，未来三年规划前驱体产能提升至15万吨以上，产能加速释放。前驱体原料供应基础不断夯实，公司不断完善镍资源布局。铜价有望维持高位，钴价开启上升通道。公司实现营收314.05/366.84/428.03亿元，归母净利润14.53/19.75/27.33亿元，EPS分别为1.27/1.73/2.39元，对应PE分别为55.7/41.0/29.6，维持“强烈推荐”评级。