压裂成套设备首次进入中东,期待海外市场更大突破

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：18.01 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 电话：01059013814 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：朱荣华 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 957.85 流通股本(百万股) 667.70 市价(元) 18.01 市值(百万元) 17,250.95 流通市值(百万元) 12,025.20 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1 杰瑞股份（002353）深度：油服民企龙头——有望再次腾飞！-2018.2.5 2 杰瑞股份（002353）：中报业绩上修：预增500%-550%，大超市场预期！钻完井设备、油服等核心业务毛利率有望持续提升--2018.7.14 3 杰瑞股份（002353）：中报业绩预增310%-360%！投资机会逐步从左侧迈向右侧-2018.2.5 4 杰瑞股份（002353）：增资全资孙公司Trisun，北美市场有望获突破！-2018.2.28 5 杰瑞股份（002353）：油价中枢持续 抬 升 ， 公 司 业 绩 拐 点 临 近--2018.1.23 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2,834 3,187 4,645 6,399 8,512 增长率yoy% 0.26% 12.47% 45.74% 37.77% 33.02% 净利润（百万元） 121 68 504 932 1,365 增长率yoy% -16.65% -43.82% 643.68% 84.96% 46.35% 每股收益（元） 0.13 0.07 0.53 0.97 1.42 每股现金流量 0.36 0.46 0.52 0.94 1.72 净资产收益率 1.54% 0.85% 5.93% 10.16% 13.47% P/E 142.95 254.48 34.22 18.50 12.64 PEG 1.45 1.56 0.66 0.19 0.08 P/B 2.20 2.17 2.03 1.88 1.70 备注： 投资要点  事件：据公司官方微信平台报道，近日杰瑞压裂成套设备正式发往中东。这是中东市场首次引进的中国制造压裂成套设备，标志着以杰瑞为代表的中国高端能源装备制造企业打破了欧美压裂成套产品在中东地区的垄断。 1） 压裂成套设备为公司的拳头产品：早在2011年，杰瑞就为美国页岩气开发提供压裂成套设备，也是迄今为止唯一一家为美国页岩气开发提供全套压裂设备的中国高端能源装备制造企业。 2） 公司此次出口到中东的压裂成套设备涵盖压裂、混砂、仪表、化添、批混、供液橇、管汇、井口装置及高压管汇。凭借多年的装备研发制造和油田服务经验，杰瑞研发工程师为客户提供了压裂施工设计、操作培训、维护保养等在内的一体化解决方案。 3） 中东地区的油田增产方式有望逐渐向压裂转变：公司有望通过高端油气田装备产品和服务的优势，继续深耕中东地区“一带一路”重点市场国家。 4） 公司海外营收占比从2015年的29%提升至2017年的46.5%，我们认为公司未来海外市场有望继续获重大突破。  公司中报业绩超预期：2018年1-6月归母净利润可达1.24-1.40亿元，同比增长310%-360%。修正后预计盈利1.82亿元-1.97亿元，比上年同期增长500%-550%。去年同期盈利3036.57万元。业绩高增长主要体现在： 1） 毛利率增长超预期：随着油田服务市场的回暖，市场对于油田技术服务及钻完井设备等的需求增加，毛利增长超过预期 2） 汇兑损溢大幅减亏：公司外币货币性资产主要币种是美元，二季度美元升值幅度超过预期幅度。 3） 2017年公司新获取订单42.33亿元，较上年同期增长59%，年末存量订单21.73亿元（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同等）。订单高增长，保障全年业绩；2018-2020年业绩趋势向上。  公司综合毛利率下半年有望持续提升，我们预计全年有望同比提升超5 pct 1） 伴随油价上涨，订单质量明显提升，主要体现在综合毛利率的企稳回升。 2） 以年为维度进行分析：公司在2013年、2014年高油价时期的综合毛利率能达到45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶，考虑到油服行业的特性，订单转化为业绩需传导1年左右，即公司的综合毛利率2017年见底，仅为26.8%，与最高时候相比下降近20pct。2018年一季度公司综合毛利率达27%，企稳回升。 3） 以季为维度进行分析：公司2017年业绩寻底期间，各季度综合毛利率分别为21.86%、23.88%、26.22、31.63%，环比逐渐提升。2018年一季度公司综合毛利率同比提升5.14 pct，我们预计伴随油价高位企稳（美油70美元/桶左右；布油75美元/桶左右），公司下半年毛利率有望持续提升，全年有望同比提升超5 pct。  公司为油服行业领军者，2018年将迎来业绩拐点。预计2018-2020年EPS 0.53、0.97、1.42元，对应PE为34、19、13倍。维持“买入”评级。  风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评报告 2018年07月24日 杰瑞股份(002353)/专用设备 压裂成套设备首次进入中东，期待海外市场更大突破 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评报告 图表1：杰瑞股份三张表预测 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。