占领红外制高点,打造民营军工集团

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 占领红外制高点，打造民营军工集团 ——高德红外（002414）调研简报 2018年07月24 推荐/维持 高德红外 调研简报 报告摘要： 公司在民参军企业中具有装备总体研制资质，红外技术国际一流。军改影响消除，之前累计的补偿性订单显现，叠加自主可控红外芯片即将量产，公司业绩将进入快速增长轨道。  公司具备红外全产业链，红外技术国际一流。公司实现了红外夜视、侦查、制导、对抗等多层次的军事应用，具有从上游红外核心器件到雷达、发动机、战斗部、激光等武器分系统，再到完整的导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。公司已全面打造具备自主知识产权的“中国红外芯”，拥有的三条完全自主可控的红外焦平面探测器产线进入批产应用阶段。  公司具有完整导弹系统总体研制资质，通过外延收购形成导弹产业链。公司通过收购汉丹机电增添了传统非致命性弹药制造力，获得了火工区牌照。公司积极向产业链下游拓展，2017年成立了高德导弹研究院，构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构，民营军工集团雏形已现。公司率先完成了国内第一枚某型号武器系统的研制工作，相关定型流程已进入尾声，业绩贡献可期。  公司大力推进红外产品民用化。公司设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司，对民用领域进行了细致划分与全面部署。公司与美的达成战略合作推进红外探测技术进入智能家居领域。公司子公司轩辕智驾专攻智能安全驾驶领域，致力于毫米波雷达的产品开发和远红外产品线的优化和市场开拓，目前已与多家品牌汽车企业进行接洽。 盈利预测及投资评级。预测公司2018-2020年公司营收为13.4亿元、18.7亿元、26.6亿元，归母净利润为1.37亿元、2.24亿元、3.21亿元，同比增长135%、64%、43%，EPS为0.22元、0.36元、0.51元，对应PE为76X/46X/32X，给予公司“推荐”评级。 风险提示：民用新型市场拓展不及预期。 财务指标预测 指标 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,016.46 1,341.00 1,877.40 2,665.40 增长率（%） 25.44% 31.93% 40.00% 41.97% 净利润（百万元） 58.44 137.08 224.31 321.19 增长率（%） -17.52% 134.55% 63.63% 43.19% 净资产收益率（%） 1.77% 4.17% 6.53% 8.81% 每股收益(元) 0.09 0.22 0.36 0.51 PE 177.35 75.60 46.20 32.26 PB 3.14 3.15 3.02 2.84 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 分析师：王习 010-66554034 Wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 研究助理：张高艳 021-25102859 Zhanggy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116080036 研究助理：张卓琦 010-66554018 Zhangzq_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480117080010 交易数据 52周股价区间（元） 11.37-21.45 总市值（亿元） 102 流通市值（亿元） 77.56 总股本/流通A股（万股） 62426/47613 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、高德红外（002414）事件点评：军改影响逐步消除 半年预告大幅上修 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%高德红外 沪深300 P2 东兴证券动态报告 高德红外调研简报（002414）：占领红外制高点，打造民营军工集团 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 把握军民融合机遇 铸就红外新平台 .................................................................................................................................................... 3 1.1 公司布局红外全产业链 ................................................................................................................................................................ 3 1.2 公司业绩保持高速增长 ................................................................................................................................................................ 4 2. 构建军工技术壁垒，打造红外芯片龙头 .............................................................................................................................................. 5 2.1 瞄准军工行业，做好红外芯片 .................................................................................................................................................... 5 2.2 积极探索民用领域，打造技术平台化 ........................................................................................................................................ 7 3. 武器系统迎来定型，助力未来业绩提升 .............................................................................................................................................. 9 4. 投资建议.................................................................................................................................................................................................10 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................10 表格目录 表1:高德红外控股子公司 ........................................................................................................................................................................... 3 表2:红外探测系统主要组成部件及功能 ................................................................................................................................................... 5 表3:我国军用红外热像仪市场需求 ........................................................................................................................................................... 6 表4:我国民用红外热像仪市场需求 ........................................................................................................................................................... 8 表5:公司盈利预测表 ................................................................................................................................................................................. 11 插图目录 图1:高德红外股权结构图 ........................................................................................................................................................................... 3 图2:2012-2017年营业收入及增速（百万元） ....................................................................................................................................... 4 图3:2012-2017年归母净利润及增速（百万元） ................................................................................................................................... 4 图4:2017年公司各项业务营收占比 ......................................................................................................................................................... 4 图5:2017年公司各项业务毛利润占比 .............