前后端产品齐发力，18H1归母净利增长73%

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 107 流通股本(百万股) 27 市价(元) 94.60 市值(百万元) 10100 流通市值(百万元) 2528 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：94.60 分析师：谢春生 执业证书编号：S0740518010002 Email：xiecs@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 343.5 497.8 740.0 1,054.6 1,445.7 增长率（%） 17.6% 44.9% 48.6% 42.5% 37.1% 净利润（百万元） 100.6 132.3 194.7 267.0 355.5 增长率（%） 14.0% 31.6% 47.1% 37.1% 33.1% 每股收益（元） 0.94 1.24 1.82 2.50 3.33 每股现金流量 0.28 5.62 -2.29 5.97 -2.99 净资产收益率 17.2% 11.6% 14.4% 17.0% 19.2% P/E 100.4 76.3 51.8 37.8 28.4 PEG 2.6 2.0 1.7 1.0 0.7 P/B 17.3 8.9 7.5 6.4 5.5 投资要点  2018H1归母净利增长73%。公司公告，2018年上半年，公司营业收入为2.65亿元，同比增长61.4%，营业利润为6857万元，同比增长82.2%，归母净利润为6210万元，同比增长73.1%。2018年Q2单季度，营业收入为1.75亿元，同比增长37.3%，归母净利润为5917万元，同比增长35.8%。公司业绩快速增长的主要驱动因素包括：（1）数据流量的持续增长、协议和通信制式的不断升级，政府在网络可视化市场采购力度加大；（2）公司进一步加快国内外市场销售渠道建设，并取得良好成果，网络可视化基础架构产品营业收入得以大幅增长；（3）公司网络内容安全产品海外项目于本报告期实施完成并确认收入，导致网络内容安全产品营业收入亦实现大幅增长。  加大后端产品投入。公司的产品包括前段的网络可视化产品，也包括后端的信息安全和大数据运营产品。1）网络安全产品，提供全面精细的网页过滤、敏感信息监控、全程网络行为监管，实现动态、多层次的网络内容安全管理。产品广泛应用于政府机构、电信运营商、企事业单位等用户。本产品包含网络内容安全产品管理子系统、互联网明文协议解析子系统、互联网加密协议解析子系统和互联网内容审计和管理子系统等。2）大数据运营的硬件和软件产品，可以提供大数据的核心引擎，提供入库、检索、出库等应用，并提供各种应用系统，应用于各行各业，用于数据挖掘，提高社会运作效率。  丰富前端可视化产品类型。1）宽带网产品，公司依据网络演进和建设趋势，在100G产品基础上升级优化到400G的产品；丰富产品系列，满足更多行业客户的需求。2）移动网产品。根据Wi-Fi、4G 等网络可视化市场需要和建设趋势，在现有产品基础上，升级优化尚未支持的4G制式、Wi-Fi 等移动网产品，实现2G/3G/4G/5G/Wi-Fi 全制式移动网产品的完整覆盖，并实时跟踪超高速Wi-Fi、5G技术发展趋势。另外，公司将进一步拓展机器数据可视化领域，基于网关技术升级来进行机器数据采集分析产品建设，实现对“数据中心”、“物联网”和“互联设备世界”中运行的所有系统产生的数据进行采集、分析，以进一步拓展公司的业务领域。  盈利预测与投资建议。我们认为，公司是网络可视化领先者，盈利能力强。公司不断丰富前端可视化产品类型，也不断加大后端产品投入，未来发展可期。我们预计，公司2018-2020年归母净利润分别为1.95亿元、2.67亿元、3.56亿元，EPS分别为1.82元、2.50元、3.33元，对应PE分别为52倍、38倍、28倍。维持“买入”评级。  风险提示。1、产品升级优化项目进度低于预期；2、信息安全、大数据行业发展低于预期。 -100%0%100%200%300%17-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-06中新赛克 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年07月19日 中新赛克(002912)/计算机 前后端产品齐发力，18H1归母净利增长73% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司主要财务数据 来源：Wind、中泰证券研究所 利润表（百万元）20172018E2019E2020E现金流量表（百万元）20172018E2019E2020E营业收入497.8 740.0 1,054.6 1,445.7 净利润132.3 194.7 267.0 355.5 减:营业成本104.4 183.8 260.8 347.7 加:折旧和摊销8.9 8.5 8.5 8.5 营业税费10.2 15.0 21.0 29.2 资产减值准备3.2 - - - 销售费用120.5 126.4 181.0 252.8 公允价值变动损失- - - - 管理费用166.2 222.2 318.9 443.5 财务费用4.3 -6.9 -8.4 -9.6 财务费用-0.7 -6.9 -8.4 -9.6 投资收益-0.1 -2.0 -2.6 -1.6 资产减值损失3.2 6.1 4.0 4.4 少数股东损益- - - - 加:公允价值变动收益- - - - 营运资金的变动78.2 -462.8 407.5 -601.7 投资和汇兑收益0.1 2.0 2.6 1.6 经营活动产生现金流量210.4 -268.5 672.1 -248.9 营业利润141.4 195.3 279.9 379.2 投资活动产生现金流量-28.5 2.0 2.6 1.6 加:营业外净收支3.3 20.3 19.1 14.3 融资活动产生现金流量422.7 22.3 -36.5 -70.0 利润总额144.7 215.6 299.0 393.5 现金净流量600.3 -244.5 637.3 -319.2 减:所得税12.4 20.9 32.0 38.0 净利润132.3 194.7 267.0 355.5 财务指标20172018E2019E2020E资产负债表（百万元）20172018E2019E2020E成长性货币资金1,020.4 776.3 1,414.5 1,097.2 营业收入增长率44.9%48.6%42.5%37.1%交易性金融资产- - - - 营业利润增长率70.5%38.1%43.3%35.5%应收帐款156.7 415.9 339.0 737.7 净利润增长率31.6%47.1%37.1%33.1%应收票据5.5 65.4 15.1 85.6 EBITDA增长率23.9%92.2%42.2%35.0%预付帐款3.0 7.7 7.0 12.6 EBIT增长率25.2%101.3%44.1%36.1%存货227.5 203.3 462.8 467.3 净资产增长率95.0%18.5%16.5%17.6%其他流动资产21.9 10.0 13.1 15.0 利润率可供出售金融资产- - - - 毛利率79.0%75.2%75.3%75.9%持有至到期投资- - - - 营业利润率28.4%26.4%26.5%26.2%长期股权投资3.4 3.4 3.4 3.4 净利润率26.6%26.3%25.3%24.6%投资性房地产- - - - EBITDA/营业收入20.6%26.6%26.6