可转债发行申请获审核通过,助力主业可持续发展

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年07月16日 美晨生态（300237.SZ） 建筑装饰/园林工程 可转债发行申请获审核通过，助力主业可持续发展 公司点评 王小勇（分析师） 王斌（联系人） 王萌（联系人） 0755-82312484 wangxiaoyong1@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070001 wangbin1@xsdzq.cn 证书编号：S0280117080044 wangmeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280117090007  事件： 2018年07月16日，公司公开发行可转债的申请经过中国证监会发审委审核并获得通过。  点评：  可转债发行申请获审核通过，保障PPP项目顺利实施： 公司拟发行可转债不超过7亿元，用于衢州市柯城区花彩小镇及通景道路建设PPP项目、乌苏市城市生态环境综合整治建设PPP项目及彬县东花西苗南北林建设PPP项目的顺利实施，此次发行于2017年12月28日获得证监会受理，并于2018年7月16日审核通过，可转债发行的募集资金投向为公司主业，这将有助于公司实现业务的进一步拓展，显著增强资本实力，巩固和发展行业领先地位，进一步提高公司主营业务领域的项目承揽和项目全流程服务能力。  园林汽配双轮驱动，中报预告大幅上升： 公司于2018年7月5日发布2018年半年度业绩预告，预计2018年1-6月实现归母净利润3.08-3.70亿元，上年同期为2.37亿元，同比增长30.08%-56.26%。得益于公司报告期内园林与汽车板块经营向好，园林板块新签项目持续落地进入施工阶段，销售收入稳步增长，汽车零部件板块非轮胎环保橡胶制品市场占有率提升，同时受非经常损益对业绩增厚，中报预告同比大幅增长。  重大订单接连落地，园林业务蓬勃发展： 公司于6月以来相继中标章贡区沙石乡村振兴示范带项目勘察设计施工总承包（EPC）（投资额1.6亿元）、五莲县2018年城区绿化建设工程项目（投资额1.03亿元），重大项目订单进入密集落地期。根据赛石园林一季报合同进展情况显示，截至一季度末公司累计已签约未完工订单额54.21亿元，公司在手订单充足，未来业绩高增长后劲十足。  财务预测与估值：预计公司2018~2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元，同比增长44.3%/39.9%/34.8%，对应EPS为1.09/1.52/2.05元。当前股价对应2018~2020年PE为6.8/4.9/3.6倍，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：PPP业务模式风险，外延拓展风险，回款风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2950 3,889 5,104 7,239 9,820 增长率(%) 63.6 31.8 31.3 41.8 35.7 净利润(百万元) 446.7 609 879 1,230 1,659 增长率(%) 113.6 36.5 44.3 39.9 34.8 毛利率(%) 33.4 34.2 35.0 34.6 34.4 净利率(%) 15.1 15.7 17.2 17.0 16.9 ROE(%) 16.9 19.0 23.0 26.3 28.4 EPS(摊薄/元) 0.55 0.75 1.09 1.52 2.05 P/E(倍) 13.46 9.9 6.8 4.9 3.6 P/B(倍) 2.28 1.9 1.6 1.3 1.0 强烈推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.07.16 收盘价(元)： 7.45 一年最低/最高(元)： 6.38/17.29 总股本(亿股)： 14.53 总市值(亿元)： 108.25 流通股本(亿股)： 11.67 流通市值(亿元)： 86.95 近3月换手率： 14.15% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 13.07 -2.16 -10.5 绝对 5.26 -11.93 -15.77 相关报告 《园林与汽车板块经营向好，中报预告高增长》2018-07-05 《汽车零配件业务渐入臻境，园林板块谋时而动》2018-05-25 《一季报业绩高增长，全年高成长可期》2018-04-26 《2018年高增长序幕开启，一季报业绩靓丽》2018-03-25 《业绩高成长，生态园林加速布局》2018-02-28 -21%-15%-9%-3%3%9%15%2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 美晨生态 沪深300 2018-07-16 美晨生态 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 4316 6222 7913 11003 14723 营业收入 2950 3889 5104 7239 9820 现金 607 629 650 650 650 营业成本 1964 2560 3319 4732 6440 应收账款 675 689 904 1282 1739 营业税金及附加 10 20 26 36 49 其他应收款 229 238 313 443 601 营业费用 117 158 208 295 400 预付账款 11 23 19 27 37 管理费用 237 287 383 543 737 存货 2466 4225 5479 7812 10630 财务费用 67 124 68 95 124 其他流动资产 327 418 549 788 1066 资产减值损失 44 33 35 35 35 非流动资产 1563 1885 1885 1874 1864 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期投资 318 315 315 315 315 投资净收益 18 45 25 25 25 固定资产 297 308 511 505 499 营业利润 529 756 1091 1528 2061 无形资产 53 75 68 61 55 营业外收入 8 5 9 9 9 其他非流动资产 895 1187 992 993 995 营业外支出 16 3 6 6 6 资产总计 5879 8107 9798 12876 16587 利润总额 521 758 1094 1531 2064 流动负债 2693 3840 4910 7097 9610 所得税 76 140 202 282 380 短期借款 770 1005 1715 2621 3594 净利润 445 618 892 1249 1683 应付账款 1474 1935 2509 3577 4868 少数股东损益 -2 9 13 18 24 其他流动负债 449 900 687 899 1148 归属母公司净利润 447 609 879 1230 1659 非流动负债 505 910 903 915 927 EBITDA 633 927 1220 1696 2256 长期借款 366 307 307 307 307 EPS（元） 0.55 0.75 1.09 1.52 2.05 其他非流动负债 140 603 596 608 620 负债合计 3198 4750 5813 8012 10537 主要财务比率 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 少数股东权益 38 153 166 185 209 成长能力 股本 807 807 807 807 807 营业收入(%) 63.6 31.8 31.3 41.8 35.7 资本公积 939 939 939 939 939 营业利润(%) 121.4 42.9 44.3 40.0 34.9 留存收益 896 1457 2073 2934 4095 归属于母公司净利润(%) 113.6 36.5 44.3 39.9 34.8 归属母公司股东权益 2642 3203 3818 4680 5841 获利能力 负债和股东权益 5879 8107 9798 12876 16587 毛利率(%) 33.4 34.2 35.0 34.6 34.4 净利率(%) 15.1 15.7 17.2 17.0 16.9 现金流量表(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 16.9 19.0 23.0 26.3 28.4 经营活动现金流 -378 -178 -25 -409 -327 ROIC(%) 13.0 14.5 15.7 17.0 17.9 净利润 0 609 879 1230 1659 偿债能力 折旧摊销 0 46 61 73 72 资产负债率(%) 54.4 58.6 59.3 62.2 63.5 财务费用 0 124 68 95 124 净负债比率(%) 21.0 19.8 20.6 22.7 23.5 投资损失 0 -45 -25 -25 -25 流动比率 1.6 1.6 1.6 1.6 1.5 营运资金变动 0 -1163 -1020 -1799 -2180 速动比率 0.7 0.5 0.5 0.4 0.4 其他经营现金流 -378 249 12 17 23 营运能力 投资活动现金流 -185 -605 -60 -70 -60 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 0 -225 -60 -60 -60 应收账款周转率 5.2 5.7 6.4 6.6 6.5 长期投资 -294 60 0 0 0 应付账款周转率 1.6 1.5 1.5 1.6 1.5 其他投资现金流 -479 -770 -120 -130 -120 每股指标（元） 筹资活动现金流 273 742 106 479 387 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.75 1.09 1.52 2.05 短期借款 0 0 710 907 973 每股经营现金流(最新摊薄) -0.47 -0.22 -0.03 -0.51 -0.41 长期借款 340 132 -290 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.27 3.97 4.73 5.80 7.24 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -0 0 0 0 P/E 13.46 9.87 6.84 4.89 3.63 其他筹资现金流 -66 610 -314 -428 -586 P/B 2.28 1.88 1.57 1.29 1.03 现金净增加额 -290 -41 21 0 0 EV/EBITDA 25.57 17.5 13.3 9.5 7.2 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-07-16 美晨生态 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关