建筑和工程行业研究：地产短期利好全装修/装配式，生态环保仍维系高景气度

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 地产短期利好全装修/装配式，生态环保仍维系高景气度 事件  7月16日，国家统计局发布我国2018年1-6月宏观经济数据，1-6月全国固定资产投资（不含农户）29.73万亿，同比+6%，狭义基建投资同比+7.3%，全国房地产开发投资5.55万亿，同比+9.7%；6月CPI同比+1.9%， PPI同比+4.7%。 评论  固投增速下滑，民间投资是主力，东北边际改善明显。1-6月我国固定资产投资同比+6 %， 增速继续回落；其中民间投资同比+8.4%，增速较去年提升1.2pct，民间投资占全部投资比重的62%，较去年同期提升1pct，民间投资保持良性增长；分地区来看，东部/中部/西部/东北投资同增5.5%/9.1%/3.4%/6.3%，较去年同期提升-3.6pct/-1.1pct/-7.3pct/15.8pct，东北固定投资边际改善明显。  基建增速跌破“8%”，生态环保仍处高景气度，首推园林行业。1）1-6月狭义基建投资同比+7.3%，增速继续回落。分行业来看，其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别为同比+0.4%/+5.8%/+10.9%/-10.3%。2）6月社融数据仅11800亿元，环比增长55%（前值7608亿元），同比下滑33%，环比虽有回升，但明显低于市场预期，新增人民币贷款16742亿，环比增长32%，表外融资依然是主要拖累因素。3）根据国金宏观，展望下半年，“稳增长”依然需要基建发力，政策支持下基建有望在下半年企稳回升。4）①生态环保维持高景气度，生态环保和环境治理业维持高景气度，增速达35.4%。②2018年7月，全国实施乡村振兴战略工作推进会议上，国家主席习近平强调把实施乡村振兴战略摆在优先位置，让乡村振兴成为全党全社会的共同行动，一号文件明确的乡村振兴三步走目标中生态环境改善是重要方向，预计未来农村生态环保比例增加，生态环保维系高景气度。③目前已发布业绩快报的园林公司中报业绩增长中枢普遍低于wind一致预期的全年业绩增速，其中美晨生态、铁汉生态、棕榈股份、蒙草生态中报增长中枢分别为：43%、35%、29 %、-50%或受到上半年融资较紧影响。我们认为，目前社融、投资双降的状况下，下半年信贷或边际宽松，叠加PPP立法落地， PPP项目贷或边际放松。④推荐岭南园林（多维融资+订单饱满， 强势基本面+绝对低估值标的， 控股股东、董监高增持彰显信心），东方园林（停牌）（规范化的PPP龙头行稳致远，在手订单营收比超10倍）。  销售提速+库存降低新开工有支撑，利好地产产业链（全装修、装配式建筑）。1）1-6月房地产投资5.55万亿，同比名义增长9.7%，增速比1-5月回落0.5个百分点，其中住宅投资3.9万亿，同比+13.6%，增速回落0.6个百分点；1-6月房屋新开工面积/竣工面积为9.58/3.7亿平米，同比+11.8%/-10.6%，房屋新开工面积增速比1-5月提高1个百分点，竣工面积降幅比1-5月扩大0.5个百分点，地产企业土地购置面积1.1亿平米，同增7.2%，增速比1-5月提高5.1个百分点，成交面积增长对未来新开工形成一定支撑。2）1-6月房地产销售面积7.7亿平米，同增3.3%，其中住宅销售面积同增3.2%；6月待售面积5.5亿平米，较5月减少927万平米，库存维持低位。3）①短期来看，土地购置提速+销售回升+库存低位的影响下，未来新开工面积仍有较大的韧性，新开工面积提速对利好地产产业链的全装修及装配式建筑；②长期来看，全装修板块（受益全装修政策及长租公寓等政策大力推行，我们判断全装修市场规模在2025年或将达万亿规模，目前全装修市场规模仅3000亿，未来8年CAGR将达到25%左右的中高速增长状态）、钢结构板块（老龄化加速致使劳动力成本上行较快，建筑工业化迫在眉睫，我国新开工面积中装配式建筑面积不足5%，距离2020年“15%”硬指标空间尚大，未来四年CAGR超50%）未来增速有保障；③首推全筑股份（订单超预期增长、“量”与“质”料继续提升）/杭萧钢构（钢结构住宅龙头、资产质地优质）。 风险提示：利率上行风险、PPP落地风险、相关标的业绩增速不及预期等。 证券研究报告 2018年07月16日 资源与环境研究中心 建筑和工程行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。