重大事项点评：与TPK签订1.12亿订单，新客户突破见成效

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 联得装备（300545）重大事项点评 推荐（维持） 与TPK签订1.12亿订单，新客户突破见成效 当前价：21.92元 事项：  公司发布公告，获得宸美光电贴合设备订单总计1.12亿人民币（不含税）。 评论：  TP K1.12亿订单落地，与A客户合作更加全面。公司主营显示面板后段模组组装设备，主要客户包括A公司及国内领先面板和模组企业。在与A公司的合作中，以往主要通过GIS、欧菲光、蓝思等模组企业，TPK是A的另一重要模组供应商，公司在TPK的重大订单突破意味着与A公司更全面的合作，未来有望更多受益A公司红利。  向大尺寸模组设备进军，预享大陆高世代LCD景气投资期。近几年是大陆高世代LCD产线投资落地高峰期，但其国产化率远低于小尺寸LCD，公司在小尺寸模组领域已取得领先优势开始向大尺寸进军。公司产品已在客户端打样，如果顺利通过验证，将有望赶上高世代线投资景气期。  持续加大研发投入，技术实力不断提升。公司持续加大研发投入，开发新产品，紧跟显示产品向OLED、全面屏等不断升级换代的趋势。同时下游整线采购意愿加强的趋势明显，公司通过内生发展和收购华洋及在日本设立研发子公司，不断丰富产品品类，强化后道模组整线方案供应能力，综合竞争力持续提升。  盈利预测、估值及投资评级。预计公司18-20年净利润1.60亿、2.49亿、3.26亿，对应EPS为1.11、1.73、2.26元，对应PE为20倍、13倍、10倍，维持“推荐”评级。  风险提示：下游投资不及预期，新产品推广不及预期，竞争加剧风险，盈利能力改善不及预期 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 466 1,010 1,417 1,908 同比增速(%) 82.0% 116.6% 40.4% 34.6% 净利润(百万) 57 160 249 326 同比增速(%) 47.1% 183.6% 55.6% 30.8% 每股盈利(元) 0.39 1.11 1.73 2.26 市盈率(倍) 56 20 13 10 市净率(倍) 6 5 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年06月28日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 执业编号：S0360518050003 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 14,413 已上市流通股(万股) 4,678 总市值(亿元) 31.59 流通市值(亿元) 10.26 资产负债率(%) 49.7 每股净资产(元) 3.6 12个月内最高/最低价 41.83/20.2 《联得装备18Q1报告点评：业绩高速增长，盈利能力稳步提升》 2018-04-22 -42%-22%-1%20%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-30～2018-06-28 沪深300 联得装备 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 显示器件 2018年06月29日 联得装备（300545）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 615 550 238 295 营业收入 466 1,010 1,417 1,908 应收票据 9 9 9 9 营业成本 323 666 936 1,269 应收账款 135 293 411 553 营业税金及附加 3 6 9 11 预付账款 2 5 6 9 销售费用 28 40 54 69 存货 226 466 654 887 管理费用 68 121 142 191 其他流动资产 15 15 15 15 财务费用 1 3 0 0 流动资产合计 1,003 1,336 1,333 1,768 资产减值损失 6 6 6 6 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 3 0 0 0 固定资产 14 11 9 8 营业利润 61 189 294 384 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 6 0 0 0 无形资产 17 17 17 17 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 7 7 7 7 利润总额 67 189 294 384 非流动资产合计 38 35 33 32 所得税 10 28 44 58 资产合计 1,040 1,372 1,366 1,800 净利润 57 160 249 326 短期借款 282 342 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 96 96 96 96 归属母公司净利润 57 160 249 326 应付账款 97 199 279 379 NOPLAT 37 149 236 313 预收款项 7 16 22 30 EPS(摊薄)（元） 0.39 1.11 1.73 2.26 其他应付款 30 30 30 30 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 16 16 16 16 主要财务比率 流动负债合计 527 698 443 550 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 82.0% 116.6% 40.4% 34.6% 其他非流动负债 3 3 3 3 EBIT增长率 37.4% 306.1% 58.1% 32.6% 非流动负债合计 3 3 3 3 归母净利润增长率 47.1% 183.6% 55.6% 30.8% 负债合计 530 701 446 554 获利能力 归属母公司所有者权益 510 670 920 1,246 毛利率 30.6% 34.0% 34.0% 33.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 12.1% 15.9% 17.6% 17.1% 所有者权益合计 510 670 920 1,246 ROE 11.1% 23.9% 27.1% 26.2% 负债和股东权益 1,040 1,372 1,366 1,800 ROIC 4.6% 14.7% 25.6% 25.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 51.0% 51.1% 32.7% 30.8% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 55.8% 51.4% 0.3% 0.2% 经营活动现金流 168 -122 31 58 流动比率 190.2% 191.4% 300.8% 321.2% 现金收益 37 151 237 313 速动比率 147.3% 124.7% 153.2% 160.0% 存货影响 -86 -240 -188 -233 营运能力 经营性应收影响 12 -166 -126 -151 总资产周转率 0.4 0.7 1.0 1.1 经营性应付影响 92 111 87 107 应收帐款周转天数 104 104 104 104 其他影响 113 22 22 22 应付帐款周转天数 107 107 107 107 投资活动现金流 -6 -1 -1 -1 存货周转天数 252 252 252 252 资本支出 -4 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 3 0 0 0 每股收益 0.39 1.11 1.73 2.26 其他长期资产变化 -5 0 0 0 每股经营现金流 1.16 -0.85 0.22 0.41 融资活动现金流 270 57 -342 0 每股净资产 3.54 4.65 6.38 8.65 借款增加 282 60 -342 0 估值比率 财务费用 -1 -3 0 0 P/E 56 20 13 10 股东融资 -10 0 0 0 P/B 6 5 3 3 其他长期负债变化 0 0 0 0 EV/EBITDA 73 19 12 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 联得装备（300545）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 联得装备（300545）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高