调研报告：惠达整装卫浴发布会：惠达住工,筑梦未来

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 惠达卫浴（603385）调研报告 强推（维持） 惠达整装卫浴发布会：惠达住工，筑梦未来 目标价：18元 当前价：14.26元  事项：2018年6月6日，惠达整装战略发布暨惠达整体浴室项目启动仪式在上海东锦江希尔顿逸林酒店隆重举办。惠达卫浴总裁王彦庆在致辞中表示，这不仅是惠达卫浴的一项革命性举措，标志着惠达卫浴将从综合卫浴企业向整体卫浴解决方案服务商全面转型，也必将对整个卫浴产业产生巨大而深远的影响。  总裁王彦庆：惠达开始向整体卫浴供应商转型。惠达卫浴在十年前就确立了以“百年惠达，百亿惠达”为目标的“双百战略”，开始实施新一轮企业转型。 “整体”、“智慧”和“生态”是惠达布局全球市场的战略导向。其中，以整体卫浴为核心，为用户提供一站式整体卫浴解决方案是惠达的战略核心。惠达卫浴整装战略的发布，标志着惠达将开启新的历史征程，从综合卫浴企业开始向整体卫浴解决方案服务商的全面转型。  执行总裁殷慷：提前布局整装风口，三步成为行业领头羊。整体化是卫浴行业的大势所趋，而惠达凭借其品类、技术、渠道优势解决市场痛点。殷慷发布了惠达整体卫浴“三步走”战略，希望打造惠达成为中国整体卫浴行业领军企业。目前，惠达卫浴已经高起点地启动了整装项目，成立了惠达住宅工业设备（唐山）股份有限公司。未来惠达卫浴将全面开拓整装市场，全国性地布局新的产业基地，完善国内外市场布局，努力打造成为中国整体卫浴行业的领军企业。  惠达卫浴发展路径：高起点打造惠达住工：惠达住工整体研发生产基地第一期项目总投资3亿元，占地200亩，预计2019年5月投产，产能为15万套，届时料将成为京津冀地区首家整体卫浴生产企业，到2021年惠达二期完成，产能有望达30万套。  风险因素：产能扩张不及预期、下游订单量不及预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,748 3,363 3,889 4,382 同比增速(%) 20.7% 22.4% 15.7% 12.7% 净利润(百万) 227 269 331 404 同比增速(%) 7.8% 18.8% 22.8% 22.2% 每股盈利(元) 0.61 0.73 0.90 1.09 市盈率(倍) 23.2 19.6 15.9 13.0 市净率(倍) 1.8 1.6 1.5 1.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年6月6日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 总股本(万股) 36,940 已上市流通股(万股) 26,373/- 总市值(亿元) 21.9 流通市值(亿元) 8.2 资产负债率(%) 22.77 每股净资产(元) 1.76 12个月内最高/最低价 23.72/12.18 《惠达卫浴（603385）：高端品质卫浴之花，惠至四海达泽万家》 2018-05-27 -47%-23%1%25%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-07～2018-06-06 沪深300 惠达卫浴 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其他家用轻工 2018年06月06日 惠达卫浴（603385）调研报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、立足产品技术渠道优势，在“三步走”战略下，开启整装化新纪元 ....................................................................4 （一）总裁致辞：惠达从综合卫浴企业向整体卫浴解决方案供应商的全面转型 ...............................................4 （二）执行总裁致辞：从整装趋势到惠达的优势再到公司的下一步规划 ..........................................................4 1、整体化是大势所趋..................................................................................................................................5 2、惠达的优势 ............................................................................................................................................6 3、惠达卫浴发展路径：高起点打造惠达住工...............................................................................................7 二、完美解决卫浴装修痛点，开启国内卫浴整装新里程 ....................................................................................... 10 （一）建筑装饰协会副会长田思明：发展整体卫浴是卫浴企业转型的必然选择 ............................................. 10 （二）中国建筑卫生陶瓷协会常务副会长缪斌：整装卫浴对惠达整合产业链、推进装配式建筑产业发展有重要作用 ............................................................................................................................................................. 10 惠达卫浴（603385）调研报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图 1 总裁王彦庆：惠达开始向整体卫浴供应商转型 .............................................................................................4 图 2 执行总裁殷慷：国家战略引导行业发展 .......................................................................................................5 图 3 整装卫浴将是行业风口 ................................................................................................................................6 图 4 相关行业规模将达千亿 ................................................................................................................................6 图 5 传统卫浴市场的痛点 ...................................................................................................................................6 图 6 惠达卫浴的产品品类优势 ............................................................................................................................7 图 7 惠达住工，筑梦未来 ...................................................................................................................................8 图 8 惠达整体卫浴的特点 ...................................................................................................................................9 图 9 惠达卫浴整装战略目标 ................................................................................................................................9 图 10 惠达整体卫浴满足的五大功能....................................................................................................................9 图 11 惠达卫浴整体化解决方案......................................................................................................................... 10 惠达卫浴（603385）调研报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、立足产品技术渠道优势，在“三步走”战略下，开启整装化新纪元 2018年6月6日，“惠达住工·筑梦未来”惠达整装战略发布暨惠达整体浴室项目启动仪式在上海东锦江希尔顿逸林酒店隆重举办。惠达卫浴总裁王彦庆在致辞中表示，这不仅是惠达卫浴的一项革命性举措，标志着惠达卫浴将从综合卫浴企业向整体卫浴解决方案服务商全面转型，也必将对整个卫浴产业产生巨大而深远的影响。 （一）总裁致辞：惠达从综合卫浴企业向整体卫浴解决方案供应商的全面转型 举行惠达住工，整装战略发布暨整装卫浴项目启动仪式。 十年前我们确立百年惠达百亿惠达的目标，开始实施企业转型，从以卫生洁具为主业发展成包括五金洁具、卫浴家居、淋浴房和智能卫浴在内拥有全产业链产品的综合卫浴企业。今天标志着惠达从综合卫浴企业向整体卫浴解决方案供应商的全面转型。不仅对惠达是革命性的举措，对整个卫浴行业也将产生深远影响。 整体浴室在世界上有50多年历史，20多年前开始进入中国市场。相比传统卫浴，整体浴室具有施工效率高、节能环保、防渗透、使用寿命长、适用场景广等多重优势。但由于种种原因国内发展一直缓慢。 近年来随着装配式建筑带入到国家各地区的发展规划，整体浴室将迎来爆发期：以毛坯房为主体的发展模式，会带来资源浪费和环境污染，打造房地产和家居建材企业的上下游产业平台。 在提供整装卫浴产品上，惠达有得天独厚的优势：首先是在产品上能够提供有竞争力的解决方案；