民营药品批发龙头，各渠道业务齐发力

九州通是一家民营药品批发企业，拥有全国范围内的营销网络和自创的“九州通模式”。公司在全国医药商业企业中销售规模位居第四，主要业务包括基层医疗机构、零售药店、下游批发商与B2B业务。公司在院外市场已经建成全国范围内的竞争优势，且在小型流通企业退出，大型流通企业弱竞争的环境下，公司有望在该领域快速提升市占率。公司院内市场亦保持较快增长，2019年公司二级及以上医院业务实现销售217.84亿元，同比增长19.73%，占比提升1.03pcts。公司通过工-批-零一体化实现完美协同，批发业务为公司积累了丰富的上下游产业资源，利用医药商业的平台优势，公司大力发展零售业务与工业业务。公司预测20-22年EPS为1.60/1.58/1.87元，根据可比公司，给予公司21年估值15X，对应目标价23.7元，首次给予买入评级。