房地产行业周观点：结算利润率触底，房企经营质量修复可期

本周房地产行业周观点：结算利润率触底，房企经营质量修复可期。根据已公布2020年业绩的部分头部房企数据，平均毛利率相比2019年显著回落，平均毛利率为25.6%，同比回落3.9个百分点。结算利润率下滑主要由两方面因素导致，一方面当前时点结算项目主要为2017年拿地，而调控常态化下房价涨幅放缓；另外一方面，2017年宽松的信贷政策下，土地端竞争恶化，地价过高双方面导致2020年项目结算利润率下行。从典型企业来看，当前平均毛利率水平已是近十年低点。伴随着高价地的持续结算出清，2018年后，土地竞争格局改善，行业利润率将触底回升，部分优质凭借稳健的经营战略或将率先迎来利润率的修复。银保监会、住建部以及央行三部门联合发布《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》，严控违规经营贷流入楼市，利于行业稳定发展，房价销量与价格波动降低的情况下，头部房企盈利能力维持稳定。推荐A股头部房企万科A、新城控股、保利地产、中南建设，低估值叠加经营边际改善的华侨城，以及及H股低估值修复机会，如融创中国。