邮储银行发布了2020年年报，实现归母净利润642亿，同比增长5.4%，实现营收2,862亿，同比增长3.4%，ROE11.84%，较去年下滑1.26pct。年末总资产11.4万亿（同比增长11.1%），其中贷款较上年末增长14.9%，存款同比增长11.2%。2020年利润分配预案拟10股派2.09元（含税），现金分红比例30%。公司全年营收增速3.4%（前3季度为2.8%），其中净利息收入、中收收入均对Q4营收增速的提升做出正面贡献，20年增速分别为4.4%、12.8%（前3季度分别为4.0%、11.2%）。公司4季度拨备计提力度边际减弱，全年拨备计提同比降低9.0%（前3季度为+1.8%）。公司20年息差2.42%（YoY-8BP），根据期初期末余额测算的Q4单季净息差2.42%，环比上升9BP，我们认为息差的环比改善和疫情修复下贷款定价的回暖有关。全年来看，生息资产收益率3.97%，较上半年提升1BP，我们认为提升主要系贷款结构优化驱动的贷款定价抬升所致，年末零售贷款占比56.9%，较半年末提升1.5pct（其中消费贷款在零售贷款中占比提升1.8pct），全年贷款收益率4.75%（20H1为4.72%）。公司负债端全年计息负债成本率1.61%（20H1为1.60%），相对平稳，其中存款成本率小幅上行（1.59%，20H1为1.57%），但依然位于可比同业较低水平。展望21年，我们建议积极关注经济逐步修复对于银行资产端定价弹性的提升，考虑到公司信贷业务起步较晚，贷存比较同业仍有差距，随着资产端结构的持续优化，预计公司息差表现会优于同业。
