安踏体育发布2020年报，公司实现营业收入355.1亿（+4.7%），实现归母净利润51.6亿元（-3.4%），归母净利率为14.5%（-1.3 pcts）。安踏DTC推进顺利，全面推进零售升级。2020年，安踏主品牌实现收入157.5亿（-9.7%），主要由于疫情影响下取消批发订单，叠加DTC转型带来的销售退货所致。毛利率提升至44.7%（+3.4 pcts），主要由于DTC转型导致高毛利的零售业务占比增加，经营净利率提升至28.2%（+1.4 pcts），销售费用控制也起到一定贡献。DTC转型进度优于预期，预计3月底将全面完成11家分销商的转型工作。公司将在2020H1发布品牌详细转型计划，目标重回行业领先的增长势头。线上业务表现亮眼，FILA逆势实现高速增长。2020年，FILA品牌实现收入174.5亿（+18.1%），主要由线上增长拉动（同比增长90%+）。毛利率下滑至69.3%（-1.1 pcts），主要由于促销活动增多导致的折扣增加，经营净利率下滑至25.8%（-1.4 pcts）。此外，FILA的鞋品类也在2020年取得突破性增长，销量首次超过1,000万双。新品牌扭亏为盈，迪桑特表现亮眼，未来有望实现增长接力。2020年其他品牌同比增长35.4%，其中迪桑特增长60%+，可隆增长近20%，增长强劲。其他品牌2020年扭亏为盈，实现经营利润率为8.4%（去年为-3.4%）。Amer Sports也在2020下半年贡献利润1.1亿元。综合来看，在去年疫情背景下，公司仍然表现出较强的韧性，毛利率和经营利润率甚至实现逆势增长，FILA和新品牌表现也可圈可点。展望2021年，我们认为公司有望抓住奥运会带来的市场机遇，同时153新疆棉事件也将利好国内龙头服饰品牌的中长期发展（特别是在运动领域，本土两大龙头竞争力日益提升），预计20
