非银金融行业跟踪：业绩超预期有望成为板块个股估值修复催化剂
本周市场日均成交额和上周基本持平，但周四创下年内新低（6760亿），两融规模企稳于1.65万亿。市场观望气氛浓厚，交易热情不足，预计短期成交额将大概率维持在8000亿上下。但可以看出，个股表现分化形式和前期略有差异，中小次新标的表现整体优于头部标的，流动性改善趋势或已出现。流动性改善或来源于两点，一是十年债到期收益率周下行8bp，释放积极信号，利好券商但对保险板块影响偏负面；二是银保监会与央行、住建部发文严查经营贷违规流入房地产市场，或因房股“跷跷板效应”而利好市场，进而利好高beta的证券板块，beta属性持续增强的保险板块也将受益。从板块投资角度看，证券板块表现很大程度由市场决定，当前虽不确定性仍存，但板块当前平均PB 2.09x，其中头部券商平均PB仅1.25x，远低于历史估值中枢。但需要关注的是，近期券商监管趋严，集中于投行项目申报、大财富管理业务等方面，或对相关标的业绩及估值产生持续性影响。保险板块受益于疫情缓解后代理人全面复工正常展业，寿险新单将实现高速增长，而当前板块估值仍未将此利好price in，四大上市险企股价对应21EVPS仅0.55-0.94倍，极具中长期投资价值。此外，年报业绩预期差将显著影响板块标的短期表现，优于预期个股估值将因业绩正反馈而率先修复。从个股推荐来看，保险个股方面，考虑到其他险企未来两年会计准则变更压力压降投资端弹性，我们继续首推负债、资产两端弹性大，资产端调整压力小、科技投入陆续变现的中国平安。太保年报业绩略超预期有望助力估值修复，继续推荐。证券个股方面，考虑到在业务结构高度相似的证券行业，龙头护城河有望持续拓宽，将获得更高的估值溢价，继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券，中信股价在配股方案披露后已深度回调，2020年度信用减值计提也较为充分，业绩和估值风险得到有效释放，当前估值仅1.71xPB，中
