中粮包装发布年报，2020年收入达73.5亿元，同比增长0.8%，净利润达3.9亿，同比增长28.9%。公司现金流充裕，全年经营现金流入9.7亿元，加之收回加多宝投资款15亿元，在手现金达19.4亿元。董事会建议全年共派息3.1亿元（其中特别派息1.2亿元），分红率达80%（除去特别派息后分红率维持在50%）。公司预计未来铝罐收入将达双位数增长，马口铁业务多品类快速增长，预计未来需求仍较充足。短期原材料价格波动或影响毛利率，长期看好竞争格局改善及产品结构升级提升盈利能力。我们预测公司2021-2023的营业收入为80.6/89.8/100.6亿元，同增9.8%/11.4%/12.1%，归母净利润（不包含加多宝分红）为3.7/4.5/5.2亿元，同增8.2%/22.1%/16.6%。我们给予公司目标价5.9港元，对应2021年15倍 PE，维持“买入”评级。
