【粤开策略大势研判】新兴经济体率先开启加息，我国货币政策空间几何

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 10 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】新兴经济体率先开启加息，我国货币政策空间几何 2021年03月28日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-64814022 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略解盘】如何看待纺织服装板块领涨-0325》2021-03-25 《【粤开策略】每日数据跟踪-20210325》2021-03-25 《【粤开策略深度】新能源汽车风口下的投资机会解析》2021-03-26 《【粤开策略解盘】指数强势反弹，后续投资机会几何-0326》2021-03-26 《【粤开策略】每日数据跟踪-20210326》2021-03-26 本周市场表现：顺周期板块明显回调 本周，主要股指继续震荡筑底，上证指数周涨0.4%，深证成指当周涨1.2%，创业板指当周涨2.8%。从申万行业板块表现来看，计算机、医药生物、纺织服装、公用事业板块表现较好，顺周期板块明显回调、跌幅居前。 市场成交分析：创业板成交率先回暖 从成交量来看，随着近一个月指数的持续调整，成交量逐级下行，震荡磨底之下，成交已接近地量，资金观望氛围格外浓厚，但我们看到创业板的成交量环比率先回暖，随着指数的企稳、北上资金的回流，后续有望带动主板成交回暖，吸引增量资金入场。 北上资金：配置型北上资金提前入场 本周北上资金净买入141.64亿元，伴随着近3周净买入的持续回升，MA3也出现大幅上行，我们在上周的流动性观察中已提示投资者，北上或已提前进场。从历史情况来看，配置型北上资金更偏向于长线投资以及左侧交易，因此，对于右侧趋势交易投资者可等待企稳信号明确。 北上资金持续流向以银行、非银为代表的大金融板块，近1个月银行获得净流入近百亿，相对而言，低估值大金融板块持续性较好，不过我们也注意到医药生物板块获得北上资金加速流入，核心品种再获资金流入值得关注。 大势研判：悲观情绪宣泄，情绪面拐点还有多远 整体来看，我们认为虽然市场仍处于震荡磨底过程中，但也伴随着一些积极的信号：估值回归相对合理区间、创业板成交回暖、配置型北上资金先行入场等，我们认为当前悲观情绪宣泄接近尾声，情绪面拐点即将到来。配置方向上，建议关注绩优+低估+长期战略三条主线： 一是，当前处于年报和一季报的业绩披露窗口期，轻指数中个股，关注业绩可能超预期或者业绩确定性强的个股，蓝筹白马股或由于业绩确定性或更受资金青睐，可布局盈利与估值水平匹配的品种，从北上资金流入来看，前5重仓板块中，医药、银行、电子均获得持续流入。 二是，关注低估值顺周期，从一季报预告来看，以化工、机械为代表的顺周期行业表现更为占优，上游有色、化工受益于大宗商品价格上行股价已率先有所表现，随着经济持续修复，供需提振的背景下，上游的景气传向中游的机械、化工设备等传导。 三是，关注国家长期战略主线，碳中和、新能源、硬科技等将充分受益即将出台的各行业“十四五”规划，政策红利+景气度上行将带来相关板块的黄金投资机会。 风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 10 目 录 一、市场情况 ....................................................................................................................................................... 3 （一）本周市场表现：顺周期板块明显回调 ................................................................................................... 3 （二）市场成交分析：创业板成交率先回暖 ................................................................................................... 4 （三）市场估值水平：沪指与创业板估值持续下行 ........................................................................................ 4 （四）北上资金：配置型北上资金提前入场 ................................................................................................... 5 二、巴、土、俄三国率先进入加息周期 ................................................................................................................. 6 三、我国货币政策空间几何 .................................................................................................................................. 7 四、大势研判：悲观情绪宣泄，情绪面拐点还有多远 ............................................................................................ 7 图表目录 图表1： 顺周期板块明显回调（相对沪深300涨跌幅）................................................................................ 3 图表2： 上证成交额环比略降 ....................................................................................................................... 4 图表3： 创业板成交额环比略增 ................................................................................................................... 4 图表4： 上证综指市盈率变化 ....................................................................................................................... 4 图表5： 创业板指市盈率变化 ....................................................................................................................... 4 图表6： 配置型北上资金提前入场 ................................................................................................................ 5 图表7： 北上资金持续流向以银行、非银为代表的大金融板块 ...................................................................... 5 图表8： 巴西、土耳其、俄罗斯宣布加息 ..................................................................................................... 6 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 10 一、市场情况 （一）本周市场表现：顺周期板块明显回调 3月22日-3月26日当周，主要股指继续震荡筑底，上证指数周涨0.4%，深证成指当周涨1.2%，创业板指当周涨2.8%。 从申万行业板块表现来看，计算机、医药生物、纺织服装、公用事业板块表现较好，顺周期板块明显回调、跌幅居前，顺周期板块内部分化，相对先启动的化工、有色金属板块已高位调整1个月左右的时间，后启动的钢铁、采掘板块开始调整，整体来看，当前化工、有色板块的估值均处于近10年的60%左右水平，钢铁与采掘板块的估值均处于近10年的30%左右水平。 图表1：顺周期板块明显回调（相对沪深300涨跌幅） 资料来源:wind、粤开证券研究院 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 10 （二）市场成交分析：创业板成交率先回暖 从成交量来看，随着近一个月指数的持续调整，成交量逐级下行，震荡磨底之下，成交已接近地量，资金观望氛围格外浓厚，但我们看到创业板的成交量环比率先回暖，随着指数的企稳、北上资金的回流，后续有望带动主板成交回暖，吸引增量资金入场。 具体来看，上证日均成交3266.89亿元，环比略降2.61%；深证日均成交4202.57亿元，环比略增0.78%；创业板日均成交1451.66亿元，环比增长6.14%。 图表2：上证成交额环比略降 图表3：创业板成交额环比略增 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 （三）市场估值水平：沪指与创业板估值持续下行 图表4：上证综指市盈率变化 图表5：创业板指市盈率变化 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 3100320033003400350036003700380001000200030004000500060002020- 11-132020-11-202020-11-272020- 12-42020- 12-112020- 12-182020- 12-252020- 12-312021- 1-82021- 1-152021-1-222021-1-292021- 2-52021- 2-102021- 2-192021- 2-262021- 3-52021- 3-122021- 3-192021-3-26上证日均成交额 成交MA3 上证指数，右轴 05001000150020002500300035004000050010001500200025002020- 11-132020- 11-202020- 11-272020- 12-42020-12-112020-12-182020- 12-252020- 12-312021- 1-82021- 1-152021- 1-222021- 1-292021- 2-52021-2-102021-2-192021- 2-262021- 3-52021- 3-122021- 3-192021- 3-26创业板日均成交额 成交MA3 创业板指，右轴 0204060801001200246810121416182019-04-192019-05-242019-06-282019-08-022019-09-062019-10-112019-11-152019-12-202020-01-232020-03-062020-04-102020-05-152020-06-192020-07-242020-08-282020-09-302020-11-06