2020年报点评：资负联动发展成效显著，高质量增长值得期待

新华保险是一家非银金融/保险企业，2020年实现归属于母公司股东净利润142.94亿元，同比下降1.8%。公司个险队伍达60.6万人，同比增长19.53%；银保渠道实现保费收入397.29亿元，同比增长45.6%。公司2020年实现新业务价值91.82亿元，同比下降6.1%。短期内公司仍将面临人均产能提升、产品结构优化、新业务价值率改善等考验，但为了维护销售相对优势、稳定队伍规模、推动持续发展，公司实施规模与价值并重的策略具有必要性，最终仍要落实到高质量的发展。预计公司2021至2023年EPS分别为5.07、6.05、7.86元，对应2021年3月25日收盘价PE分别为9.62、8.05、6.20倍；预计公司2021至2023年EVPS分别为89.61、101.85、115.45元，相应P/EV分别为0.54、0.48、0.42倍。采用保险评估价值法测算，得到公司A股的合理价值为79.08元每股，对应2021年P/EV为0.88倍。维持“强烈推荐”评级。