卡位功能性护肤黄金赛道，引领国货强势崛起

东方证券发布研报，称贝泰妮（300957.SZ）卡位功能性护肤黄金赛道，引领国货强势崛起。贝泰妮以“薇诺娜”为核心品牌，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。根据欧睿数据，2019年薇诺娜品牌在皮肤学级护肤品中市占率为19.9%，位居行业第一。公司业绩增速保持高位，2017-2020年收入和净利润CAGR分别为50%和52%。公司脱胎于滇虹药业，国内医院资源丰厚，创始人郭氏父子为实控人。预计2019-2024年国内化妆品行业CAGR约为11.6%，其中公司卡位的功能性护肤品领域增速更是远超行业（CAGR约为23.2%）。公司竞争优势：1）产品：打造明星单品，产品有效性获科学验证。2）渠道：线上能力强，发展私域流量进一步提升运营效率。3）营销：医生专业背书，重视社媒等新媒体投放实现精准营销。公司预测2021-2023年每股收益分别为1.89、2.79、3.8元，参考可比公司估值，同时考虑公司2022年更高的成长性，给予40%的溢价，对应2021年PE为94倍，对应目标价为177.7元，首次给予公司“增持”评级。