国泰君安2020年实现营收352亿元,同比增长17.53%;实现归母净利润111.22亿元,同比增长28.77%,加权平均ROE为8.54%,较上一年度增加1.79个百分点。本度利润分配预案,每股发现金红利人民币0.56元,现金分红比例提升至44.80%(去年39.82%)。机构金融业务收入170.05亿元(同比+9.21%),其中机构投资者服务业务收入137.88亿元(同比+1.22%),占机构金融业务81.08%;投行业务收入32.17亿元(同比+65.06%)。个人金融业务实现营收114.15亿元(同比+44.57%)。投资管理:主动管理规模占比上升,月均规模位居行业前列。国泰君安资管资产管理规模为5,258亿元(同比-24.6%),其中,主动管理资产规模3,619亿元(同比-13.8%),主动管理规模占比由60.2%提升至68.8%。因此我们调整2021/2022/2023年EPS预期为1.26/1.37/1.66元(原预测值1.37/1.60/ 元,根据市场变化而调整),BPS分别为15.16/15.95/15.98元,对应PB分别为1.08/1.02/1.02倍,ROE分别为8.33%/8.57%/10.41%。我们给予2020年业绩1.69倍PB估值,维持目标价24元,维持“推荐”评级。