国泰君安2020年实现营收352亿元，同比增长17.53%；实现归母净利润111.22亿元，同比增长28.77%，加权平均ROE为8.54%，较上一年度增加1.79个百分点。本度利润分配预案，每股发现金红利人民币0.56元，现金分红比例提升至44.80%（去年39.82%）。机构金融业务收入170.05亿元（同比+9.21%），其中机构投资者服务业务收入137.88亿元（同比+1.22%），占机构金融业务81.08%；投行业务收入32.17亿元（同比+65.06%）。个人金融业务实现营收114.15亿元（同比+44.57%）。投资管理：主动管理规模占比上升，月均规模位居行业前列。国泰君安资管资产管理规模为5,258亿元（同比-24.6%），其中，主动管理资产规模3,619亿元（同比-13.8%），主动管理规模占比由60.2%提升至68.8%。因此我们调整2021/2022/2023年EPS预期为1.26/1.37/1.66元（原预测值1.37/1.60/ 元，根据市场变化而调整），BPS分别为15.16/15.95/15.98元，对应PB分别为1.08/1.02/1.02倍，ROE分别为8.33%/8.57%/10.41%。我们给予2020年业绩1.69倍PB估值，维持目标价24元，维持“推荐”评级。
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