化工行业：OPEC会议增产幅度不及预期，能源价格整体抬升

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y OPEC会议增产幅度不及预期，能源价格整体抬升 化工行业 主要观点更新： 本周石油石化指数较上周下跌7.75%，上证指数同期下跌7.01%，石油石化指数整体跑输大盘。原油价格大幅上涨，布油本周报收于75.33美元/桶，较上周上涨3.08%，美油报收于69.28美元/桶，较上周上涨6.83%。受累于节前中美贸易战再起与OPEC会议前悲观预期造成的大宗品暴跌及整体大市行情不佳，石化各板块周内亦普跌。表现最佳与最差的板块分别是：炼油（-4.00%）与油田服务（-8.99%）。各子板块中，一周表现最佳与最差的分别是，炼油：上海石化（-2.23%）与茂化实华（-8.73%）；石油开采：广汇能源（-2.28%）与新潮能源（-12.56%）；油田服务：*ST油服（-8.37%）与海油工程（-10.00%）；油品销售及仓储：广聚能源（0.09%）与海越股份（-13.43%）；其他石化：海利得海力得（-0.20%）与华鼎股份（-34.33%）。 近期国际原油价格在OPEC会议召开前受到EIA库存、各方在会议前对减产协议态度的反复以及委内瑞拉及利比亚供应能力波动的影响，呈现出反复震荡、中枢下滑的走势。15日受俄将增产消息及中美贸易战再起影响，国际原油大跌，随后又受16日消息影响收回部分跌势。19日公布利比亚因东部石油设施遭袭击、港口暂停原油装载，其原油产量过去数天内减少40万桶/天。20日夜公布的EIA原油库存大降591万桶（超预期减少341万桶）的消息刺激，美油当夜大涨，后在伊朗暗示妥协等消息打压下转跌。22日OPEC成员达成一致，原则上同意让减产执行率重返100%。同时，OPEC协议名义上的增产规模是100万桶/日，实质上的增产规模为60万桶/日，这与我们在会议前预测的温和减产协议相符。值得注意的是，声明并未明确成员国增产分摊比例，这被认为其内部仍存分歧，且实质增加量取决于原本减产国家是否都能达到其增产的配额，故市场持看涨观点，造成周五原油的报复性反弹，美油收涨5.71%，创2016年11月以来最大单日涨幅，布油涨3.48%。23日，非OPEC国与OPEC也达成类似一致，决定于7月起适当增产并将减产执行率恢复至100%。此外，由于中美贸易战造成美油销路不畅的担忧，美服贝克休斯本周削减了1座石油钻井平台，为12周以来的首次减产，对之后一段时间原油产量亦造成负面影响。 天然气方面，美国NYMEX天然气近月价格从今年初2.5美元/百万英热的低点一路上行，直逼3美元/百万英热。美国页岩气革命以来，廉价的天然气使得其天然气在发电以及化工方面的需求快速提升，结合日益增长 1. Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年06月26日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《美乙烯价格大幅下滑，布局精细化工品龙头公司》2018.04.03 2、《中美“贸易战”当下，关注国际化布局、打破技术垄断及贴近消费升级优质公司》2018.03.28 3、《尿素行业：多空交织，关注四月春耕机会》 2018.03.21 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 的出口需求，未来将支撑天然气价格稳步上涨至3.5~4美元/百万英热区间。同时伴随钻机效率的快速提升以及新气田的发现，美国天然气产量潜力巨大，价格暴涨可能性较小。 近期甲醇持续在2720-2850元/吨区间内震荡，本周受中美贸易战影响，工业品价格普遍下行，甲醇亦受拖累。更重要的基本面影响因素是经历了4，5月份春检后，6月下旬绝大多数检修装置重启，供应恢复，而下游MTO等因利润问题开工率较低，部分装置推迟重启至6月底到7月初，传统下游行业也进入淡季，造成甲醇累库，价格因此承压下降。受油价暴涨影响，甲醇等大宗能化产品存在短期上行空间，但由于中国是甲醇主要产销国，行情较为独立，进一步上行存在较大压力，仍需等待下游需求的实质改善。 投资逻辑及建议： 基于OPEC协议增产量低于市场预期、部分成员国供应量下降及美油稳产的预期，短期内市场认为原油供应仍然偏紧，存在上涨动力，但也要注意到美油正在接近我们预测的价格区间上限，回调压力升高。高油价背景仍将继续维持，刺激国际油气公司增加资本支出，推动各油气项目的最终投资决定，利好油气资源采掘及油服行业，间接利好与原油下游产品存在替代关系的煤制甲醇、煤制油等煤化工及EDH、PDH等天然气化工行业，上述行业关联的专业安装工程EPC板块也将受益。此外，天然气价格中长期来看有望走出低谷，利好拥有稳定气源供应的采掘及进出口贸易企业。能源价格的整体升高将抬升今年我国油气进口成本，能源保障任务加重。建议关注油气资源禀赋优异的油气采掘标的以及环保合规方面无瑕疵并提早布局煤基清洁能源的标的。近期关注中石油管道资产划拨进国家管网公司方案对中石油的影响。 风险提示： 宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1. 石油石化行业动态及观点 高盛重申今年夏天对布伦特原油的预期为82.5美元/桶。高盛表示，OPEC等产油国大幅增产的前景明确，已降低我们对2018年下半年油价预期的上行风险。目前供应短缺的现实仍是主导，重申今年夏天对布伦特原油的预期为82.5美元/桶。基准预估情形下，布伦特原油到年底仍将跌至75美元/桶。尽管如此，鉴于当前供应短缺和库存较低，我们仍认为为跌势布置仓位为时过早。继续预计核心欧佩克国家及俄罗斯增产将锚定更高的产量、稳定的原油库存以及油价并不会出现大幅下滑的情景。 美国石油钻井数连续12周增加后首次录得下降。美国至6月22日当周石油钻井数下降1台，至862台。美国至6月22日当周天然气钻井数下降6台，至188台；至6月22日当周总钻井数下降7台，至1052台。 OPEC会议终于成功召开，增产不及预期。根据外媒报道，石油输出国组织在一份声明中表示，它将恢复到百分之百遵守先前商定的减产目标，但没有给出具体的数字。沙特阿拉伯和俄罗斯方面表示名义上产量增加100万桶/日，伊拉克称实际增产将为70-80万桶/日，伊朗则称实际增产量将接近50万桶/日。各方不同的表态让市场感到困惑，OPEC会议虽尘埃落定，但并未给出明确的增长目标。 更长的水平井长度以及更高的钻机效率帮助Utica气田天然气产量提升。2014-2017年，Utica活跃钻机数从43下降至26，产量却大幅增长，2017年达到4.9Bcf/天，较2016年水平提高23%。2011年至2017年，单井前三月产量从146百万立方英尺提升至824百万立方英尺，水平长度从4649英尺提升至8628英尺。 孟加拉国开始LNG进口。2018年4月，孟加拉国成为最新的开始进口LNG的国家。未来两年还将有6个国家加入这个行列：巴拿马、直布罗陀、俄罗斯、菲律宾、加纳和巴林。2017年，全球LNG贸易量上升10%，共19个出口国和40个进口国。 中国天然气的新增LNG需求与美国的出口能力匹配程度不高。中国当前已经签订了约为4000万吨/年的LNG进口合约，而美国当前已经投产和正在建设的LNG液化线的产能也大部分已经出售完毕。有国际机构预测，到2030年中国需要新增4000万吨的LNG购买量。如果这部分量从美国尚未签订合同的出口量中购买，将能够为美国额外带来135亿美元的收入。这一收入在当前中美两国3750亿美元的贸易逆差中，占比仅为3.6%。（来源：南方能源观察） 滨海LNG项目配套码头工程正式获得批复。据中海石油气电集团的官网消息显示，中海油收到了国家交通运输部出具的《关于江苏滨海液化天然气项目配套码头工程的意见》(交规划函〔2018〕255号)，中海油滨海LNG接收站工程的审批文件已上报给国家发改委，有望在近期获得核准。滨海LNG接收站项目选址在江苏省盐城市滨海港区，设计建设规模为300万吨/年(其中240万吨/年LNG经过气化后通过输气管线外输，其余60万吨/年LNG通过槽车装车外输)，拟建设4个16万立方米的LNG储罐，同时配套了一个可停靠26.6万立方米船型的主接卸码头。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 纯苯产业链全线盈利，顺酐价格却跌至成本线。近期，国内顺酐市场延续月初开始的跌势。上周国内主流成交价跌至8000~8300元/吨，相比5月底跌幅高达11%。其中，苯法顺酐企业出厂价已接近成本线边缘。环保督察制约了下游企业的开工率，成为带动顺酐行情持续下滑的主要因素，江苏、山东等地受影响明显。 2. 重点产品及价差情况 图表3：主要石化产品最近价差及变动情况 价格/价差名称 最新数据(元/吨) 涨跌幅（%） 一周 一月 三月 半年 一年 乙烯-石脑油 751.63 4.18 14.69 -4.11 -1.49 33.65 乙二醇-0.64*乙烯 2.00 -95.24 -96.11 -93.01 -95.97 -98.78 EO-0.76*乙烯 1757.18 -25.37 -44.87 -36.33 -34.69 -36.39 丙烯-1.2*丙烷 395.20 0.15 4.72 -4.03 104.55 -2.13 PO-0.84*丙烯 4496.00 -7.22 14.46 -0.27 -35.05 -1.66 丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸 4342.13 -2.59 3.78 11.44 44.29 182.18 丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸 6682.50 3.25 22.84 33.86 46.16 41.46 顺酐-1.12*碳四 3220.67 -0.96 10.30 -12.15 -54.45 -28.55 烷基化油-碳四 1000.00 -9.75 -17.22 -13.04 23.46 -13.79 市场价(中间价):苯酚:华东地区 9250.00 -0.80 -0.54 2.49 -12.32 33.57 PTA-0.655*PX 773.70 21.65 8.40 14.44 -16.89 262.81 PET（瓶级）-0.86*PTA-0.34*MEG 2927.20 1.78 -3.55 130.27 228.57 215.98 图表1：一周涨幅靠前的石化产品（%） 图表2：一周跌幅靠前的石化产品（%） 1 LNG:山西易高 15.15 2 期货结算价:WTI原油 4.15 3 市场价:丙烯酸丁酯:华东地区 2.58 4 市场价:混合芳烃:山东地区 2.42 5 市场价:丙烯酸:华东地区 1.66 6 现货价:原油(阿联酋迪拜):环太平洋 1.14 7 现货价:石脑油:CFR日本 0.40 8 期货结算价:布伦特原油 0.28 1 出厂价:丁酮:山东齐翔(华东) -31.18 2 期货结算价:天然橡胶 -7.40 3 出厂价:甲苯:镇海炼化 -5.74 4 市场价:EO(散水):华东地区 -4.90 5 出厂价:PX:镇海炼化 -4.36 6 市场价:烷基化油:山东地区 -3.61 7 市场价:甲醇:华东地区 -3.39 8 市场价:MEG:华东地区 -3.28 9 出厂价:ABS(750A):中油华北 -3.1