传媒行业周报：版号恢复将为市场提供大量游戏供给，关注优质内容公司、平台类公司的投资机会

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 n[table_research] 行业周报●传媒行业 2018年7月2日 [table_main] 行业点评报告模板 版号恢复将为市场提供大量游戏供给，关注优质内容公司、平台类公司的投资机会 传媒行业 推荐 核心观点：（06.25-07.01） 一、上周行业热点 1．中宣部宣布严整“天价片酬”、“阴阳合同”。 2．版号恢复将迎大量新游上线。 3．万达电影发布公告拟购买万达影视96.8262%的股权 二、最新观点 1．天价片酬问题引起有关部门的重视对行业长期良性发展来说是极为利好的，成本均衡才能使影视剧制作各环节都得到足够的重视，有利于我国影视行业工业化的形成。另一方面，值得注意的是，已经开始有一些影视公司开始尝试以导演及编剧为核心，弱化流量演员的作用，以优质内容取胜。有效控制了影视剧制作成本，同时也减小了公司的投资风险。 2．版号恢复将为市场提供大量游戏供给，关注优质内容公司、平台类公司的投资机会。从游戏公司角度来说，短期大量游戏上线会导致竞争加剧，而用户对内容的质量会更加挑剔，只有真正优质的游戏内容才有机会在大量游戏产品中引起更多的关注。对游戏平台和广告公司来说，未来的几个月将迎来一波红利，对平台类公司来说，一方面，大量的游戏上线，为平台提供了更多内容，有助于平台用户量的爆发。另一方面，游戏公司为了将自身游戏有机会杀出重围，必然会投入更多的资源从而在平台获得更好的推广机会。对于广告公司而言，激烈的竞争会使更多公司加大广告推广，提高销售预算，因此，将有助于提高广告公司的收入预期。 三、核心组合上周表现 表1：核心组合上周表现 证券代码 证券简称 周涨幅 （%） 累计相对涨幅（%） 市盈率PE（TTM） 进攻型组合 300058.SZ 蓝色光标 6.15 7.22 1.52 4.27 5.35 -0.36 42.21 104.86 34.45 603533.SH 掌阅科技 603103.SH 横店影视 稳健型组合 300251.SZ 002027.SZ 002624.SZ 光线传媒 分众传媒 完美世界 5.27 -4.23 0.03 3.40 -6.10 -1.85 11.39 23.01 26.48 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：muge_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2018.06.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合表现 2018.06.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report 银河传媒周观点0528：Netflix市值首超迪斯尼，长视频行业市场空间巨大 银河传媒周观点0604：《复联3》不敌《红海行动》，国产电影更具发展潜力 银河传媒周观点0611：5月电影票房创新高，电影市场重归理性增长时代 银河传媒周观点0619：国内竞争日益激烈，全球化发展提供新机遇 银河传媒周观点0625：政策监管趋严，有利于行业长期发展 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 正文目录 最新研究观点 ................................................................................................................................................................................ 3 一、上周热点动态跟踪 ............................................................................................................................................................ 3 二、最新观点及投资建议 ........................................................................................................................................................ 3 三、核心组合.......................................................................................................................................................................... 11 四、风险提示.......................................................................................................................................................................... 11 商誉减值风险、政策风险、作品收入不及预期风险、行业竞争加剧等。 ...................................................................... 11 附录 .............................................................................................................................................................................................. 12 一、市场行情回顾 .................................................................................................................................................................. 12 二、重点数据.......................................................................................................................................................................... 13 三、公司重要公告 .................................................................................................................................................................. 20 四、行业动态.......................................................................................................................................................................... 20 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 最新研究观点 一、上周热点动态跟踪 表2：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 中宣部宣布严整“天价片酬”、“阴阳合同” 日前，中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》，要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理，控制不合理片酬，推进依法纳税，促进影视业健康发展。 《通知》中提出了以下四点硬性要求： 1.严格落实已有规定，每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%。 2.影视行业主管部门要加强监管，对影视明星参与综艺娱乐节目、亲子类节目、真人秀节目等进行调控，严格执行网络视听节目审批制度，严格规范影视剧、网络视听节目片酬合同管理，加大对偷逃税行为的惩戒力度。 3.电视台、影视制作机构、电影院线、互联网视听网站、民营影视发行放映公司，不得恶性竞争、哄抬价格购买播出影视节目，坚决纠正高价邀请明星、竞逐明星的不良现象。 4.政府资金、免税的公益基金等不得参与投资娱乐性、商业性强的影视剧和网络视听节目、助长过高片酬。 此次《通知》中的“限薪”规定并不是新规。早在2017年9月，多个影视行业组织就已经联合发布了《关于电视剧网络剧制作成本配置比例的意见》，正式提出了“限薪令”。 但是从目前行业情况来看，明星天价片酬的情况始终没有得到解决，反而一直呈现上升趋势，国内影视剧目前主要卖点仍然是明星，而导演和编剧一直没有得到足够的重视，这也是国内明星身价居高不下的重要原因。 与国外的影视剧工业化相比，演员成本畸高一直是我国影视行业的一大痛点，工业化的形成需要各个环节均衡发展，而过高的演员成本必然会影响到其他环节的发展。 天价片酬问题引起有关部门的重视对行业长期良性发展来说是极为利好的，成本均衡才能使影视剧制作各环节都得到足够的重视，有利于我国影视行业工业化的形成。 另一方面，值得注意的是，已经开始有一些影视公司开始尝试以导演及编剧为核心，弱化流量演员的作用，以优质内容取胜。有效控制了影视剧制作成本，同时也减小了公司的投资风险。 版号恢复将迎大量新游上线 6月25日消息，因相关主管机构的部门职能调整，游戏版号审批通道已暂停多时。不过据业内人士消息，游戏版号或将于今年7月份重新恢复开放，届时或将迎来大量新游上线。这对于现有的流量竞争格局带来新的的冲击，促进竞争升级和产品精细化。 版号就像一款游戏的“身份证”，如果游戏没有版号，内测、公测可以不受影响，但是绝对不能开启充值端口，否则就会做违法行为处理。因此，版号对于游戏公司的盈利而言是十分重要的。 审批通道的重启，尽管审批流程会正常运行，但是在关闭的三个月里，市场上积压了几千款新游戏等待版号审核，因此，一旦放开，必然会有大量游戏涌入市场。 从游戏公司角度来说，短期大量游戏上线会导致竞争加剧，流量的竞争会异常激烈，因此，预计买量成本会继续上升，而用户对内容的质量会更加挑剔，只有真正优质的游戏内容才有机会在大量游戏产品中引起更多的关注。 对游戏平台和广告公司来说，未来的几个月将迎来一波红利，对平台类公司来说，一方面，大量的游戏上线，为平台提供了更多内容，有助于平台用户量的爆发。另一方面，游戏公司为了将自身游戏有机会杀出重围，必然会投入更多的资源从而在平台获得更好的推广机会。对于广告公司而言，激烈的竞争会使更多公司加大广告推广，提高销售预算，因此，将有助于提高广告公司的 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 收入预期。 6月26日，万达电影发布公告，公司拟以发行股份及支付现金的方式，向北京万达投资有限公司等万达影