公司首次覆盖报告：贸易剥离+产能加码，全球PDH龙头启航

东华能源是一家布局全产业链的PDH龙头公司，成长空间广阔。我们预测2020-2022年，公司归母净利润为12.3/18.5/22.3亿元，同比增长11.4%/50.3%/20.7%，EPS分别为0.75/1.12/1.35元，对应PE为15.3/10.2/8.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。PDH为轻质化趋势下的优质化工赛道，消费结构正在从传统的拉丝塑编、BOPP膜领域向应用领域更加高端化、个性化领域延伸。短期内PDH替代早期高成本油头产能升级趋势明显，长期而言，公司具备先发优势，设备操作运营累计经验更具稳定性，茂名项目将采用UOP最新的NG PDH流化床创造成本优势；公司与UOP合作开创南海研究院，将保障持续升级的技术优势。贸易业务剥离轻装上阵，发挥全产业链优势产能加码。公司已完成贸易业务剥离，随着2021Q1宁波二、三期投产，PDH产能将达180万吨/年，PP产能160万吨/年，跃居全国第一，茂名首套60万吨装置将于2022年投产,2025年远期规划500万吨，成长空间广阔。