宏观大类日报：股商走势再度分化 关注中美关系

华泰期货|宏观大类日报 2021-03-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行 商品牛市势不可挡 2020-12-07 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属 2020-12-01 宏观大类点评：国内经济持续改善 大宗商品行情有望启动 2020-11-17 股商走势再度分化 关注中美关系 要闻： IHS Markit 最新发布的调查数据显示，美国 3 月服务业采购经理人指数（PMI）录得 60.0，高于 2 月的 59.8 和路透的预期值 59.3，创下了 2014 年 7 月以来最强的扩张。而 3 月制造业 PMI 为 59，略低于市场预期的 59.5，但高于 2 月的 58.6，同时该数据也创下了 2007 年以来的第二高。欧元区3月制造业PMI初值为62.4，预期57.7，前值57.9；服务业PMI初值为48.8，预期46，前值45.7；综合PMI初值为52.5，预期49.1，前值48.8。德国3月制造业PMI初值为66.6，创历史新高，预期60.8，前值60.7；服务业PMI初值50.8，预期46.2，前值45.7；综合PMI初值56.8，预期51.6，前值51.1。 制造业企业迎来利好，今年结构性减税力度最大的政策来了，国务院常务会议决定，今年1月1日起，将制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%，相当于企业每投入100万元研发费用，可在应纳税所得额中扣除200万元。实施这项政策，预计可在去年减税超过3600亿元基础上，今年再为企业新增减税800亿元。 国务院决定，将普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划进一步延至今年底。对今年底前到期的普惠小微企业贷款，由企业和银行自主协商延期还本付息，并继续对办理贷款延期还本付息的地方法人银行按规定给予激励，激励比例为贷款本金1%。对符合条件的地方法人银行发放小微信用贷款，继续按本金40%提供优惠资金支持。 长荣海运集团旗下超大型集装箱船“长赐”轮在国际航运大动脉——埃及苏伊士运河转弯时不慎搁浅，整艘船“横贯”在航道上。事故造成苏伊士运河河道内双向严重“堵车”，至少100艘往来船只受阻。 宏观大类： 周三，全球股指承压，而商品普遍录得上涨，欧、美3月PMI初值持续改善，以及埃及苏伊士运河“堵车”利好整体能化板块。需要提到的是，近期中美关系有所恶化，需要持续跟踪相关事件变化，若贸易摩擦加剧无论是从情绪还是需求端对整体风险资产都将带来较大风险。近期美债利率、美元指数抬升对于新兴市场股指冲击仍偏强，结合目前国内流动性偏紧的宏观背景，A股更多的还是需要关注顺周期和低估值板块。商品方面，对于近期偏弱的震荡局面我们认为不会持续，但需要等待3月经济数据证明经济改善的持续性，又或者新一轮的OPEC+会议给予新的上行动力。我们对上半年的全球经济较为乐观，境外消费的改善和美国新一轮基建预期有望支撑商品进一步走高。综上所述，我们维持看好商品的观点，短期调整反而是逢低做多能化和有色板块的好机会。风险端仍需关注美债利率、中美关系等。 策略（强弱排序）：商品>股票>债券； 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-25 2 / 11 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-25 3 / 11 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302402017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-02日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651671691711731751771791901952002052102152202020/05/032020/08/032020/11/032021/02/03城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01水泥价格指数:全国 -5000500100015002019/07/062019/12/062020/05/062020/10/062021/03/0630大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012018-012019-012020-012021-0122个省市:平均价:猪肉 901001101201301401501602019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-25 4 / 11 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-082019-032019-102020-052020-12P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-25 5 / 11 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 010203040506070802020-03-062020-06-062020-09-062020-12-062021-03-06美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -5-4-3-2-1012综合公用事业传媒纺织服装食品饮料家用电器非银金融医药生物计算机建筑装饰农林牧渔商业贸易国防军工轻工制造房地产银行通信电子采掘机械设备休闲服务建筑材料交通运输电气设备汽车化工钢铁有色金属日涨跌幅% -12-10-8-6-4-202468公用事业综合计算机轻工制造医药生物纺织服装国防军工建筑装饰传媒食品饮料商业贸易非银金融机械设备家用电器农林牧渔银行通信电子建筑材料房地产休闲服务交通运输汽车电气设备采掘钢铁化工有色金属5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-25 6 / 11 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 18： 国有银行同业存单利率