全年业绩稳定增长，风险释放迎接机遇期

风华高科发布2020年年度报告，全年实现营收43.32亿元，同比增长31.54%，实现归母净利3.59亿元，同比增长5.86%，实现扣非净利4.32亿元，同比增长66.70%。公司Q4单季营收14.12亿元，环比增长23.53%，归母净利0.12亿元，环比下降0.80亿元。公司全年业绩稳定增长，风险释放迎接机遇期。公司积极扩产，顺应被动元件景气度旺盛大势，有望充分释放业绩弹性。我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23亿元，对应PE分别为22/14/11倍。考虑到公司在国内MLCC领域的领先地位以及未来的长足发展空间，我们认为合理估值为21年40倍PE，对应市值480亿元。维持对公司的“买入”评级。