策略深度报告：压制A股上涨的因素何时缓解

当前压制A股上涨的因素有三个：中美市场利率上升、经济复苏动能衰减以及头部核心资产估值过高。其中，中美市场利率上升是目前压制A股价格的核心因素。美国经济的复苏和财政刺激推高通胀预期，为当下美债收益率的上升提供了基础，对美股和A股造成冲击。但是，分别从时间和空间的角度考虑，这一压制有望在二季度中后期有所缓解：中国十年期国债收益率的中期高点可能出现在5、6月份。美国十年期国债收益率的中期高点可能在2%左右，目前还有接近30个BP的空间。在A股难有整体性机会的当下，我们需要着重关注结构性的因子反转的机会。从2018年以来连续跑赢的市值、动量和盈利因子已经出现了交易过度拥挤的状况，相反估值和股息两个因子的性价比处于历史高位。配合目前的宏观背景，中小盘低估值高股息风格将大概率跑赢。