昆药集团2020年年报点评：双轮驱动成果明显，血塞通口服+昆中药品牌崛起。公司在2020年实现收入77.17亿元，同比增长4.96%；实现归母净利润4.57亿元，同比增长0.56%；每股收益为0.60元。公司业绩基本符合预期。其中2020Q4单季度实现收入22.93亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长12.02%。2020年度业绩分配预案为每10股派2.3元。公司营收结构持续改善，针剂有望触底回升。在行业政策和疫情双重影响下，注射用血塞通和天麻素注射液等核心针剂品种承压，但2020年公司营收结构持续优化，口服产品占工业营收比重为65.89%，超过针剂。并且随着疫情得到控制，我们认为针剂有望触底反弹。公司坚定实施“针剂-口服”、“处方-零售”双轮驱动战略。血塞通口服系列实现销售7.98亿元（+16.87%），其中血塞通软胶囊收入4.62亿元（+19.12%），零售端表现亮眼，同比增长145%，我们预计血塞通软胶囊未来3年CAGR有望达到25%，收入有望超10亿。在双轮驱动战略下，公司不断挖掘新的潜力品种，灯银脑通胶囊、天麻素胶囊、草乌甲素软胶囊等品种迅速上量，分别同比增长23.42%、15.65%、31.76%，成为植物药新生力量。昆中药品牌诞生于1381年，具有640年悠久历史。昆中药通过参苓、舒肝两大黄金单品的品牌打造带动产品集群。2020年参苓和舒肝分别收入1.77亿元和1.57亿元，同比增长17.5%和15.65%。
