这篇研报主要关注1-2月经济数据的表现。数据显示，生产表现出“强需求弱”的特征，整体好于预期。工业生产继续保持强劲，基建相对平稳，房地产继续有韧性，制造业回升较慢。虽然“就地过年”不利于消费，但1-2月社零增速显著高于春节期间。预计一季度GDP同比增速预计在20%以上。然而，房地产监管趋严，未来存在下行压力；全球生产恢复，出口持续性有待观察，增长风险和就业压力仍存。政策也在关注经济恢复的结构性失衡。此外，3月15日国新办吹风会再次体现政策有淡化PPI、强调CPI的倾向，大宗商品通胀可能并不会引发政策简单收紧。预计二季度债市面临经济数据不弱、通胀上行、利率债供给压力等诸多利空，不过我们认为在就业压力下央行不会大幅收紧，至少不会进入加息反通胀状态。今年整体还是票息思路，交易用票息来衡量，关键看安全边际，如果安全边际合理就可以做合理参与。
