重大事项点评：紧抓集成电路产业发展机遇期，进军半导体工艺控制检测设备领域

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 精测电子（300567）重大事项点评 推荐（维持） 紧抓集成电路产业发展机遇期，进军半导体工艺控制检测设备领域 当前价：69.48元 事项：  公司公告，拟以自有资金出资1亿元在上海设立全资子公司，出资比例100%，主要经营半导体测试设备。 评论：  紧抓国内集成电路产业发展机遇期，持续布局半导体检测设备。2016年下半年开始全球半导体行业迎来新一轮景气周期，同时产业正向中国转移，中国大陆将迎来晶圆产线的投建大潮，国家政策大力支持产业国产化，国内企业迎来最好的发展机遇期。公司此次投资设立的上海子公司主要以集成电路工艺控制检测设备生产为主，是继与韩国半导体技术公司IT&T成立合资企业后的又一次布局，符合公司的战略规划。公司将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等方式实现技术突破及产业化，目标成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。  有望借助平板显示检测领域的成功经验，推动半导体业务的快速发展。公司目前检测设备主要应用于平板显示领域，经过多年的发展取得了领先的市场地位。平板显示和集成电路同属于泛半导体领域，在技术和产业发展上具有一定的相似性，公司有望借鉴平板显示的成功经验推动半导体业务的快速发展。  受益大陆平板显示产线投建高峰期，公司业绩有保障。目前正值大陆平板显示产线的投建高峰，OLED+高世代LCD总计投资达近万亿，其中检测设备占比接近15%。公司是国内面板显示检测设备行业的龙头，与下游领先企业京东方、华星光电、中电熊猫等客户关系稳定，随着新建产线的不断落地，公司有望持续受益。同时公司产品不断丰富，已实现从Module段拓展至Array、Cell段，未来仍有继续拓展的空间，为公司业绩增长提供保障。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司18-20年净利润2.66亿、3.82亿、5.33亿，对应EPS为1.63、2.34、3.26元，对应PE为43倍、30倍、21倍，维持“推荐”评级。  风险提示：半导体布局不及预期，下游投资不及预期，毛利率下降风险 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 895.08 1,401 2,101 2,942 同比增速(%) 70.8% 56.5% 50.0% 40.0% 净利润(百万) 166.85 266 382 533 同比增速(%) 69.1% 59.5% 43.7% 39.4% 每股盈利(元) 2.07 1.63 2.34 3.26 市盈率(倍) 68 43 30 21 市净率(倍) 13 10 8 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年06月19日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 执业编号：S0360518050003 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 16,365 已上市流通股(万股) 8,232 总市值(亿元) 113.7 流通市值(亿元) 57.19 资产负债率(%) 30.5 每股净资产(元) 5.5 12个月内最高/最低价 86.2/34.27 《精测电子2018Q1季报点评：受益大陆显示面板投资高峰，公司一季度业绩高速增长》 2018-04-28 -22%14%51%87%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-21～2018-06-19 沪深300 精测电子 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 仪器仪表 2018年06月24日 16616041/14519/20180625 17:35 精测电子（300567）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 470 503 575 787 营业收入 895.08 1,401 2,101 2,942 应收票据 9 13 10 11 营业成本 477 742 1,114 1,559 应收账款 390 645 1,009 1,350 营业税金及附加 7 14 21 29 预付账款 13 19 32 42 销售费用 76 119 179 250 存货 162 309 477 616 管理费用 183 259 388 530 其他流动资产 120 51 63 78 财务费用 1 1 1 1 流动资产合计 1,164 1,540 2,166 2,883 资产减值损失 8 8 8 8 其他长期投资 12 5 6 7 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 2 1 1 1 固定资产 20 13 5 1 营业利润 144 259 393 566 在建工程 44 15 20 26 营业外收入 50 50 50 50 无形资产 24 26 25 25 营业外支出 2 2 2 2 其他非流动资产 10 10 11 11 利润总额 192 307 441 614 非流动资产合计 110 70 67 71 所得税 23 37 53 74 资产合计 1,274 1,609 2,233 2,954 净利润 169 270 387 540 短期借款 30 61 50 47 少数股东损益 2 3 5 7 应付票据 0 1 0 1 归属母公司净利润 166.85 266 382 533 应付账款 202 317 541 694 NOPLAT 133 234 352 504 预收款项 17 12 20 36 EPS(摊薄)（元） 2.07 1.63 2.34 3.26 其他应付款 1 1 1 1 一年内到期的非流动负债 33 11 15 20 其他流动负债 66 48 54 56 主要财务比率 流动负债合计 349 451 680 854 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 70.8% 56.5% 50.0% 40.0% 其他非流动负债 61 25 32 39 EBIT增长率 81.4% 76.4% 50.4% 43.3% 非流动负债合计 61 25 32 39 归母净利润增长率 69.1% 59.5% 43.7% 39.4% 负债合计 410 476 712 894 获利能力 归属母公司所有者权益 855 1,121 1,504 2,037 毛利率 46.7% 47.0% 47.0% 47.0% 少数股东权益 9 12 17 24 净利率 18.9% 19.2% 18.4% 18.3% 所有者权益合计 864 1,133 1,521 2,060 ROE 19.5% 23.7% 25.4% 26.2% 负债和股东权益 1,274 1,609 2,233 2,954 ROIC 14.2% 19.3% 22.1% 23.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 32.2% 29.6% 31.9% 30.3% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 14.3% 8.6% 6.4% 5.1% 经营活动现金流 25 29 76 209 流动比率 333.2% 341.3% 318.4% 337.5% 现金收益 139 239 354 502 速动比率 286.7% 272.9% 248.3% 265.4% 存货影响 -35 -146 -169 -138 营运能力 经营性应收影响 -117 -273 -381 -359 总资产周转率 0.7 0.9 0.9 1.0 经营性应付影响 73 110 231 170 应收帐款周转天数 157 166 173 165 其他影响 -35 99 42 35 应付帐款周转天数 153 154 175 160 投资活动现金流 -58 32 -3 -5 存货周转天数 123 150 154 142 资本支出 -51 24 -3 -5 每股指标(元) 股权投资 2 1 1 1 每股收益 2.07 1.63 2.34 3.26 其他长期资产变化 -10 7 -2 -1 每股经营现金流 0.15 0.17 0.47 1.28 融资活动现金流 33 -28 -1 8 每股净资产 5.22 6.85 9.19 12.45 借款增加 4 9 -7 2 估值比率 财务费用 -1 -1 -1 -1 P/E 68 43 30 21 股东融资 -20 0 0 0 P/B 13 10 8 6 其他长期负债变化 50 -36 7 7 EV/EBITDA 71 42 28 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 16616041/14519/20180625 17:35 精测电子（300567）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 16616041/14519/20180625 17:35 精测电子（300567）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-8347986