三七互娱发布了2020年业绩快报和2020年Q1业绩预告。公司2020年营收144.01亿元，同比增长8.87%；归母净利润27.76亿元，同比增长31.28%。同时，公司预计2021年Q1归母净利润为0.8-1.2亿元，同比减少83.54%-89.02%，低于市场预期。这主要是因为公司践行多品类和全球化战略，新品流量经营回收周期拉长，同时研发投入增加拖累了短期业绩。尽管如此，海外流水仍保持高速增长，21Q1海外市场营收预计同比增长120%-150%，环比增长40%-60%，海外整体月流水预计超过5亿人民币。公司将继续加大研发投入，20年预计研发投入达11亿元，21Q1研发投入预计同比增长超15%。预计2021年为公司产品大年，Q2-Q4将逐步进入利润回收期。公司目前处于出海扩张与加大研发投入多元化转型期，整体买量投入回收期拉长，同时预计21年起将实现三七网络少数股东损益增厚。综合考虑，我们下调2021/2022年EPS至1.41（-0.09）/1.61（-0.13）元，对应当前PE21/18倍，维持“买入”评级。
