跟踪报告：全年毛利率首次转正，全栈自研加速推进

小鹏汽车公布2020全年业绩，总收入同比增长151.8%至58.4亿人民币，毛利率从2019年约-24.0%至首次转正约4.6%。预计2021E国内定价人民币20万以上的纯电动乘用车销量约70+万辆，行业2C端需求逐步释放。我们看好小鹏扩大用户结构的战略布局、全栈软件/算法技术优势与数据快速迭代，预计第三款与第四款车型将分别于4Q21E与2022E开启交付。维持“增持”评级，预计2021E/2022E Non-GAAP归母亏损约32.4亿/21.6亿人民币，预计2023E Non-GAAP归母亏损约10.6亿人民币。