本文通过对A股基金投资行为的历史梳理来看当前市场表现。我国新成立偏股型基金自2019年底以来显著增长，成为A股市场重要的资金来源。2021年1月新成立偏股型基金份额达到4500亿份的历史最高水平，2月有所回落但仍保持2653亿份的水平，较2020年同期翻倍。当前新成立偏股型基金份额维持平稳，3月以来新成立共计775亿份，且连续两周环比上升。从基金结构来看，股票型ETF基金份额整体呈现上升趋势，部分阶段中与指数呈现出一定的负相关关系，主因在于ETF机构投资者持有比例高，长线资金往往倾向于在市场估值较低时大幅买入。从绝对数来看，股票型ETF基金份额整体呈现长期的上升趋势，截至2021年3月5日，股票型ETF份额达到5217亿份，较2018年初的783亿份增长6倍多。股票型ETF流通份额与指数呈负相关，例如在2015年1月-2015年6月的指数上行趋势期间，ETF流通份额呈现明显的下行趋势，2016年-2017年间ETF流通份额与上证综指也呈现出相反的走势。从ETF流通份额变化率来看也是如此，在指数2015年6月-2015年7月上证综指下行的过程中，股票型ETF流通份额的变化率为正，意味着ETF份额在不断增长。出现上述现象的还有2015年12月-2016年2月以及2018年。我们认为主要原因可能在于ETF投资者持有比例高，长线资金更倾向于在市场下行、估值较低时大幅买入。从2020年中报的ETF持仓占比来看，股票型ETF中机构投资者持有比例中位数达到62%，大幅高于股票型基金的24%和混合型基金的32%。当前公募基金对A股市场流动性仍然形成有力支撑，历史上基金大规模集中赎回仅出现在2015年，届时上证综指单季下跌24.7%，其余时间段基金的申购赎回净额占比在-8%至3%区间波动，历史4低点滞后于上证综指1个季度，发生于市场
