宏观策略研究报告：业绩向上与估值向下的博弈

研报总结：全球流动性的逆转预期将会带来估值压力，美国疫苗接种提速叠加1.9万亿的财政刺激，使得通胀预期和经济复苏预期大幅提升，推动美国十年期国债到期收益率快速上行。作为全球资产定价的锚，美债收益率的上行，对全球资产的估值都会形成一定的压力。A股也同样面临全球流动性逆转带来的估值压力。策略：“经济景气度向上+无风险收益率上行预期”的宏观图景，股市将呈现结构性行情，估值的驱动让位于盈利驱动，市场的机构将更多来自阿尔法的机会，需要深耕细作、寻找细分赛道中具备高景气属性与竞争壁垒的的个股。当前需要重点关注全球流动性的转向对于总体估值水平的影响。依赖于长久期贴现逻辑定价的板块面临较大的估值的调整压力，包括消费、生物医药等行业龙头股票以及尚未调整或者调整不充分的成长股。短期来看，要警惕市场快速调整带来基金大规模赎回的负反馈效应。重点关注的板块：受益于无风险收益率上行的板块：保险、银行等；全球复苏共振+PPI上行：化工、有色、工程机械、家电，新能源车和半导体等成长链条的中上游材料和设备；从疫情中逐步恢复的服务型消费：影视、餐饮旅游、医美等；关注科技、消费、生物医药、新能源等核心资产估值消化后的配置机会：符合当前和未来经济结构的发展方向，有长期走牛的逻辑，短期估值较贵，但是随着业绩对于估值的消化或者出现主动的估值调整，仍是最值得配置的板块。