主营优化代理放量，营收净利双双超预期

御家汇发布2020年业绩快报，营收和净利双高增主要系公司调整产品结构和品牌布局，毛利率水平提升及市场投放效率进一步提升。公司立足快速成长的美妆赛道，主品牌御泥坊产品结构不断优化。线上公司积极拥抱新兴渠道，加强与抖音、小红书、哔哩哔哩等平台合作，保持超头合作水平维持曝光，尝试短视频等新兴营销方式；线下渠道建设稳步推进，销售占比逐步提升20H1达12.47%。公司代运营业务正处于快速成长期，期待未来放量。2021年以来，公司线上销售额保持高增，表现亮眼。公司调整产品结构、加强品牌布局，毛利率及市场投放效率进一步提升，自有品牌及代理业务快速增长，故将公司21-22年净利润由2.16亿/2.8亿提升至2.4亿/3.2亿，对应PE 38/28倍。公司为化妆品甚至消费品领域高增长标的，维持“买入”评级。