差异化定位享高增长，盈利空间逐步释放

盐津铺子是一家自主生产+多品类休闲食品企业，具有核心优势。公司主打商超渠道，与商超合作实现低成本快速扩张。公司成长空间广阔，无论品类还是渠道都存在扩容空间。预计公司20年底店中岛数量达到1.5万个，相比19年底新增7000个左右。费用下降、毛利率回升，股权激励提升增长动力。预计20-22年EPS为1.87/2.67/3.46元，对应PE为59/41/32倍。给予公司2021年50倍估值，目标价133.5元，给予“买入”评级。风险包括新品增长不达预期、渠道扩张不达预期、食品安全问题和行业竞争加剧。