银河娱乐集团有限公司（27 HK）发布了2021年Q4业绩报告，业绩优于预期。公司Q4经调整EBITDA为10.1亿元，同比下跌75.1%，环比亏转盈，优于我们预期。主要因包括1) 集团博彩收入跌幅优于同业，其中中场博彩收入同比仅跌63.1%；2) 日均营运开支保持在230万美元，与Q3持平，体现集团强劲的成本控制能力；3) 高利润率的非博彩业务强劲复苏，其中澳门银河的商场零售收益基本上已恢复至19年正常时期的水平；4) 建材业务较稳定的贡献。公司的资产负债表非常稳健，截至12月31日持有净现金达到368亿港元，是唯一一家能够每天获得净利息收入的主要博企。复苏动力继续增强，零售收入是亮点。管理层指出1) 自通关后，高端中场复苏的动力强劲，最近核心中场业务也开始复苏；2) 去年Q4澳门银河的商场零售强劲复苏，同店销售较19年同期有约10%升幅；3) Q4日均营运开支为230万美元，预计今年Q1不会有太大增幅，业务恢复至疫情前的一半水平，营运支出才有机会增加；4) 银河三期3A酒店及3C MICE将在今年下半年分阶段开业，第四期预计在2024年才开业，主攻高端中场客人。澳门银河的复苏进度优于同业旗舰项目。公司延续一贯优于同行平均水平的经营及成本控制能力，旗舰项目澳门银河的经调整EBITDA恢复速度优于相同体量的金沙中国(1928 HK)旗下威尼斯人娱乐场，更加凸显银河娱乐在高端中场的品牌效应。银河三/四期开业后将额外新增3,000间高端客房，使整个澳门银河项目客房供应量大幅增加至6,600间，涵盖从低至超高端级数，迎合不同类别的客户群，多元化设施有望为集团提供更多机遇和业绩增量。另外，截至2月24日的港交所数据，银河娱乐年初至今录得港股通净流入达46.8亿港元，流入规模为所有港股通标的第14位。港股通持股百分比较年初增加1.64个百分点
