2022业绩快报点评：Q4利润率优于预期

公司发布2022年业绩快报 22全年：收入42亿（YOY+5%），归母5.2亿（YOY+7%），扣非4.5亿（YOY+4%）22Q4：收入13亿（YOY-4%），归母1.9亿（YOY+1%），扣非1.7亿（YOY+4%）Q4收入符合预期，利润表现超预期。 收入：Q4内销承压 据我们对Q4收入预计拆分： 内销：预计约-10~-5%。公司双十一表现基本与去年持平，但12月疫情拖累Q4表现。 外销自主：预计约+30%，欧洲最优，美国其次，日本市场待改善。 阿拉丁：预计Q4有所恢复。22年收购、价格调整对整体表现有影响，期待23年复苏。 利润：Q4存研发加计扣除影响 公司Q4净利率13.9%（同比+0.8pct，环比+6.8pct），表现超预期。 环比大幅提升主因： ①公司历年来研发费用加计扣除抵税集中在Q4，导致Q4净利率偏高。 ②管理研发费用率旺季摊薄。参考22年Q1-3情况，公司研发+管理费用每季度绝对额约在1.35亿元，按此估算对应Q4费用率同比+1.3pct，环比-5pct。 同比角度持平略增。 ①预计毛销差口径基本持平，Q4虽有销售折让，但销售费用率投放上可能有所收缩。 ②去年Q4研发、管理费用率已有抬升，同比角度预计变动不大。 ③考虑今年研发费用加大，抵税额度预计也相应加大。 投资建议：买入评级 悲观已尽，当前疫情放开下有望迎来消费复苏大环境，关注当前公司在预期、估值双底部下的复苏弹性。 因业绩快报数据有限，年报前暂不调整盈利预测，预计23-24年利润5.4、6.8亿元，对应PE26、21x。维持买入评级。 风险提示：景气不及预期、核心零部件供应短缺，行业竞争恶化、出海不及预期