周大生（002867）2020年业绩快报点评：线上销售继续高增，Q4线下开店加速。公司实现营收50.8亿元，同比-6.5%；实现归母净利润10.1亿元，同比+2.1%。其中，Q4实现收入17.4亿元，同比+6.5%，环比+3.6%；实现归母净利润3.0亿元，同比+13.4%，环比-21.5%。线上积极发力新型渠道，线下优化门店提质增效。公司线上业务实现收入9.7亿元，同比+93.9%，其中Q4线上收入同比+70.8%。线下门店数量达到4189家，同比净增加178家，其中Q4新增285家，减少116家，净增加169家。调整产品结构，发力饰品和黄金提高毛利率。公司在2020年加大高毛利产品如硬金、3D黄金以及饰品的推广，线上产品结构进一步优化，同时加强IP类黄金产品的整合研发，增加新品附加值。预计公司2020-2022年 实 现 归 母 净 利 润 同 比+2.1%/+37.1%/+19.8%，对应PE分 别 为23/17/14倍，维持“买入”评级。
