银行业专题研究：TLAC规则带来多大银行资本压力？
行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2018年04月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 林瑾璐 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090002 linjinlu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业研究简报:4月策略：三重底，反弹行情可期》 2018-03-27 2 《银行-行业研究周报:工具创新缓释资 本 压 力 ， 板 块 安 全 边 际 高 》 2018-03-18 3 《银行-行业研究周报:估值重构的逻辑未改，主推四大行及平安宁波》 2018-03-11 行业走势图 TLAC规则带来多大银行资本压力？ 应对“大而不倒”，TLAC应运而生 TLAC应运而生。随着对“大而不倒”问题的反思深入，世界主要经济体意识到，以G-SIB为代表的金融机构很难对自身带来的系统风险进行客观评估，寄希望于政府救助不仅无法有效解决“大而不倒”的问题，还会加重纳税人负担和弱化市场纪律，加剧道德风险。因而，2015年TLAC规则应运而生，并将于2019年初生效。 为了应对TLAC的实施落地，2018年央行及银监会等相继发布政策，鼓励资本工具创新，拓宽资本工具发行渠道，加快资本补充。央行发布2018年公告第3号，鼓励银行发行带触发条件的损失吸收工具，并作出相关规定。银监会发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》。 TLAC规则的核心要件 对象：G-SIB的每个处置实体。数量：两大支柱-可行免除+监管期望+内部TLAC。合格TLAC工具的标准：合格资本工具，不合格负债排除。 与Basel III的关联和差异：分母一致而分子不同；Basel III对整体、TLAC对每个处置实体；Basel监管阶段比TLAC靠前；惩罚力度一致。 TLAC规则对四大行资本金影响几何？ TLAC抬高了对四大行的资本要求。比较而言，2019年1月之前，银监会和Basel III的资本压力较轻。TLAC要求可粗略看作是Basel III要求的2倍。 补充TLAC静态测算：2022年底之前，四大行最低共需补充1.44万亿，招行交行最低需补充0.22万亿。六家行五年共计1.66万亿，平均每年0.33万亿。 TLAC规则对国内市场的影响：“大而不倒”隐忧得到缓解，风险得到缓释，达标行的估值料将抬升；促进TLAC债务工具的发行。 投资建议：五年内看好四大行估值抬升 我们认为，TLAC落地以及拨备新规下，或促使大行适度降低拨备水平，加大业绩释放力度，以提升TLAC能力。TLAC有利于降低四大行风险。此外，6月A股正式纳入MSCI，将为银行板块带来增量资金。 我们认为，银行股或是三重底（业绩、估值、持仓），4月反弹行情可期。息差改善之下4月中下旬披露的一季报业绩预计较好，或是催化剂。我们力推大行和零售银行龙头 ，大行或有大行情。 风险提示：经济超预期下行导致资产质量显著恶化；趋严的TLAC要求或推升股权融资需求，稀释ROE；金融强监管超预期影响市场情绪。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-03-30 评级 2016A 2017A 2018E 2019E 2016A 2017A 2018E 2019E 601288.SH 农业银行 3.91 买入 0.57 0.59 0.62 0.70 6.86 6.63 6.31 5.59 601939.SH 建设银行 7.75 增持 0.93 0.97 1.06 1.17 8.33 7.99 7.31 6.62 000001.SZ 平安银行 10.90 买入 1.32 1.35 1.44 1.63 8.26 8.07 7.57 6.69 002142.SZ 宁波银行 19.03 买入 2.00 1.84 2.30 2.87 9.52 10.34 8.27 6.63 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -6%-1%4%9%14%19%24%2017-042017-082017-12银行 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 应对“大而不倒”，TLAC应运而生 ........................................................................................ 3 1.1. TLAC规则的政策脉络 .................................................................................................................... 3 1.2. 我国对应政策：资本工具创新，加快资本补充 .................................................................. 4 2. TLAC规则的核心要件 .................................................................................................................. 4 2.1. 概念和目的：解决“大而不倒（too-big-to-fail）” ....................................................... 4 2.2. 对象：G-SIB的每个处置实体（resolution entity）........................................................... 5 2.3. 数量：两大支柱-可行免除+监管期望+内部TLAC ............................................................ 6 2.4. 合格TLAC工具的标准：合格资本工具和负债排除 .......................................................... 8 2.5. Basel III与TLAC的关联和差异 ................................................................................................... 8 2.6. 达标期限（conformance period） ......................................................................................... 10 3. TLAC规则对四大行资本金影响几何？ ................................................................................... 10 3.1. TLAC抬高了对四大行的资本要求 ........................................................................................... 10 3.2. TLAC补充需求估算：五年共1.66万亿，每年三千余亿 ................................................ 11 3.3. TLAC规则对国内市场的影响 .................................................................................................... 12 4. 投资建议：三重底，力推大行和零售银行 ............................................................................ 13 5. 风险提示 ....................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：TLAC资本监管历程 ............................................................................................................................ 3 图2：一个典型G-SIB的TLAC分配 ......................................................................................................... 6 图3：四大行+交行、招行面临TLAC缺口测算 ................................................................................. 12 表1：2017年11月FSB披露的G-SIB清单（30家） ...................................................................... 5 表2：TLAC规则全部数量要求 ................................................................................................................... 7 表3：合格TLAC工具以及债务工具排除项 ........................................................................................... 8 表4：银监会和巴塞尔三协议对四大行的资本充足率要求对比 ................................................... 11 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 应对“大而不倒”，TLAC应运而生 1.1. TLAC规则的政策脉络 2007-2008年的全球金融危机表明，大型金融机构的无序破产将危及全球金融系统稳定性。 2010年9月12日，为应对次贷危机中显现出的金融监管不足，国际清算银行（Bank for International Settlements，BIS）制定了巴塞尔协议III，由巴塞尔银行监理委员会（BCBS，由世界各主要经济体的央行共同设立）参与制定并同意实施。 随着对次贷危机中暴露的“大而不倒”问题的反思进一步加深，世界各主要经济体意识到，以G-SIB（Global Systemically Important Banks）为代表的金融机构很难对自身带来的系统风险进行客观评估，而巴塞尔协议III同样不能有效解决该外部性问题，寄希望于政府救助不仅无法有效解决“大而不倒”的问题，而且还会加重纳税人的财务负担和弱化市场纪律，加剧道德风险。 随后，金融稳定理事会（FSB）于2011年发布了《金融机构有效处置机制的关键要素》（Key Attribut
