2021年1月金融数据点评：社融再次迎来开门红，增速继续构建圆弧顶

1月金融数据点评：社融再次迎来开门红，增速继续构建圆弧顶。对实体经济发放的人民币贷款新增3.82万亿元，为历史最高值。未贴现银行承兑汇票新增4902亿元，同比多增3499亿元。政府债券与信托贷款偏弱。1月新增政府债券2437亿元，同比少增5176亿元。信托贷款新减842亿元，同比减少1274亿元。今年政府债支撑社融的力度将淡化，发放节奏将回归疫情前相对稳定的状态。同时资管新规过渡期剩下11个月，非标资产压降速度将加快。企业债券融资有所回暖。1月企业债券融资新增3751亿元，环比增加3315亿元。永煤债事件对企业债券发行市场的负面影响逐渐减弱，1月初各评级公司债的发行利率均有不同程度回落，企业债券融资回暖。社融增速继续构建圆弧顶。1月社融存量同比增速13%，较上月回落0.3个百分点。社融增速下行，一方面是去年1月基数较高，另一方面也是央行货币政策逐步回归中性的体现。去年的高增速状态比较难持续，社融增速逐步回归到与经济增速匹配将是今年社融的主题。虽然社融数据本身在1月都比较强，但从结构来看也验证了经济继续扩张的逻辑。随着基数走高，后续大概率社融增速趋势仍将缓慢下行，但市场也已经有了一定预期。