公司深度报告：品牌先天优势，机制迭代升级

本报告深度研究了颐海国际（1579.HK）的公司情况。公司凭借品牌先天优势和机制迭代升级，持续优化运营效率，通过渠道体系变革，积极实施经销商裂变，并下沉销售渠道。预计到2020年复合调味料市场规模可上升至1,488亿元，16-20年复合增长率约为14.70%。国内复合调味品占整个调味品市场的比重约为26%，对标海外渗透率仍有提升空间。公司依托师徒制管理基因，实施合伙人裂变制，解决人才瓶颈问题。PK制度强化内部竞争。研发方面，在产品项目制下，一线人员具备充足动力深挖消费者需求，有望持续量身定做符合市场需求的好产品。公司通过渠道体系变革，积极实施经销商裂变，并下沉销售渠道。随着河南漯河工厂、四川简阳工厂和泰国工厂规划建设，预计2023年公司产能将达到53万吨。建议关注新品推广超预期和业绩超预期等催化剂，但需注意原材料价格上涨超预期、新品推广不及预期和行业竞争加剧等风险。