广义流动性缺口主导：2021年同业存单市场展望

2021年2月7日，招商银行研究院发布《广义流动性缺口主导：2021年同业存单市场展望》报告。报告指出，2018年以来，以社融-M2剪刀差衡量的广义流动性缺口与同业存单利率显著正相关，反映出同业存单市场由资产驱动到负债驱动的格局变化。从市场微观结构看，同业存单发行逐步转向由国股行主导，特别是国有行由存单的净买入方转入净卖出方，广义基金的存单配置份额显著上升。2021年同业存单市场仍将在负债驱动逻辑下运行，货币政策收敛对存单利率将产生向上推力，而广义流动性缺口收窄和机构行为将对利率上行幅度形成制约。预计2021年存单利率中枢将在政策利率附近，波动区间为[2.8%,3.3%]，存单发行量也将继续维持高位。