建筑与工程行业深度报告：《巴黎协定》签署，绿色建筑提上日程

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑与工程行业深度报告 证券研究报告·行业研究·建筑与工程行业 《巴黎协定》签署，绿色建筑提上日程 行业评级：增持（维持） 投资要点：  我们为什么看好绿色建筑？ 绿色建筑是巨大确定量中的确定增量 绿色建筑并不是独立存在的行业，它依附于整个建筑业，或者说有建筑的地方，绿色建筑或多或少的存在着。 建筑行业2015年总产值为18万亿元，占GDP比重的27%。纵然目前宏观经济增速下滑，纵然市场对建筑行业的判断或增长或下滑，建筑行业仍然是个巨无霸行业，“十三五”期间建筑行业90万亿级别的产值不会变。在这样的大前提下，结合“十三五”规划提出城镇化率60%的目标和住建部《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》提出到2020年绿色建筑占比30%的目标，我们认为绿色建筑是巨大确定量中的确定增量。 就建筑与工程行业而言，预计到2020年绿色建筑年市场规模将达到2500亿元。 以目前每平方米成本105元，考虑《绿色建筑行动方案》普及目标，预计2020年绿色建筑年市场规模将达到2500亿元。 建筑耗能占到我国社会能源总消耗量的34%，成为节能减排首要对象。 根据前瞻产业研究院日前发布的《2013—2017年中国智能建筑行业市场前景与投资战略规划分析报告》显示，我国建筑能耗的总量逐年上升，在能源总消费量中所占比约34%。而全球来看，建筑耗能占社会耗能的41%。我们认为随着城镇化率的进一步提高，我国建筑耗能比例会进一步增加，基于我国是个能源资源匮乏的国家，建筑耗能是成为节能减排首选对象。  绿色建筑的子行业及相关标的（市场容量只考虑增量部分） 按照国内的绿色建筑评价标准，绿色建筑可以简单概括为节能、节地、节水、节材、环保、运营管理。 1） 建筑智能领域主要市场参与者为软件系统提供商、电力自动化设备提供商以及工程服务提供商。我们预计到2020年建筑智能领域的年市场规模为840亿元，推荐延华智能、赛为智能。 2） 建筑节能市场发展时间较长，目前较为成熟。细分产品众多，市场结构松散，随着绿色建筑进一步普及，我们预计到2020年建筑智能领域的年市场规模为420亿元，推荐嘉寓股份、江河集团。 3） 风景园林产业是建筑行业新兴细分产业，切中“绿色”概念，由于建筑对周边自然环境舒适度的要求，风景园林产业成为重要受益产业，我们预计到2020年风景园林年市场容量为472亿元，推荐美尚生态、美丽生态（深华新）。 4） 建筑工业化作为绿色施工的最主要部分，可以有效缩短施工时间，降低人工成本，减少施工污水排放量，保证建筑结构的安全性。我们预计到2020年建筑工业化年市场规模为367亿元。推荐杭萧钢构、鸿路钢构。  风险因素：1）宏观经济下滑，建筑行业受影响。2）绿色建筑需要进一步普及，未能短时间受益。3）绿色建筑政策推行低于预期。4）绿色建筑技术执行低于预期。5）行业内竞争程度加剧，行业毛利率下滑。 2016年5月31日 证券分析师 黄海方 执业资格证书号码：S0600511010016 0512-62938653 huanghf@dwzq.com.cn 行业走势 -60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%建筑(中信)沪深300 相关研究 建筑与工程行业周报：《巴黎协定》签署，短期绿色概念集中 延华智能：业绩符合预期，智能工程加快开拓 赛为智能：境内外同布局，打造全产业链智能企业 嘉寓股份：绿色门窗幕墙龙头，将乘绿色建筑东风 江河集团：装饰医疗双轮驱动，传统与创新皆遇好时机 鸿路钢构：依托绿色建筑发展需求，钢结构行业迎来拐点 杭萧钢构：每平米X元的创新盈利模式，技术授权加速推进 美尚生态：拟收购金点园林，自生外延并进 美丽生态：深度转型园林建设，高增长可期 建筑与工程行业 2016年5月31日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 《巴黎协定》签署，“绿色”概念集中 ......... 5 1.1. 《巴黎协定》签署，碳排放压力增加 ................ 5 1.2. 权威机构发报，绿色建筑获首肯 .................... 5 1.3. 各地绿建计划纷纷上马 ............................ 5 2. 多方力量共推动，绿色建筑上风口 ............ 5 2.1. 何为绿色建筑 .................................... 5 2.2. 中国绿色建筑发展历程 ............................ 6 2.2.1. 三个阶段 ............................................... 6 2.2.2. 绿色建筑进入全面深化发展阶段 ........................... 7 2.3. 建筑耗能占比34%，建筑业占GDP比重27%，是全社会节能减排首要对象 ....................................... 8 2.4. 绿色建筑节能耗能可以4年回报投资 ................ 9 2.5. 经济发展，建筑市场体量极大 ...................... 9 2.6. 技术趋于成熟，绿色建筑执行效率提高 ............. 10 2.7. 他山之石，可以攻玉 ............................. 11 3. 绿建是增量，成本是关键，绿建催生千亿市场 . 12 3.1. 绿建出于建筑，依附于建筑 ....................... 12 3.2. 针对绿色建筑评价标准，催生建筑节能、建筑智能、风景园林、建筑工业化四大细分产业。 ...................... 13 3.3. 外部效应明显，增量成本是关键 ................... 14 3.4. 绿建快速普及，行业快速增长 ..................... 15 3.5. 至2020年，新建+改造带来的绿色建筑年增量市场逾2500亿元 .............................. 16 3.6. 产业快速成长，活力巨大 ......................... 17 4. 绿色建筑细分产业 ........................ 19 4.1. 绿色建筑之建筑智能 ............................. 19 4.2. 绿色建筑之建筑节能 ............................. 20 4.2.1. 光伏建筑一体化BIPV ................................... 21 4.2.2. 聚氨酯泡沫节能材料 .................................... 21 4.2.3. 节能玻璃 .............................................. 22 4.2.4. 热泵系统 .............................................. 22 4.3. 绿色建筑之建筑工业化 ........................... 23 4.4. 绿色建筑之风景园林 ............................. 24 5. 相关上市公司以及投资建议 ................. 26 建筑与工程行业 2016年5月31日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5.1. 重点推荐公司数据 ............................... 26 5.2. 建筑智能领域 ................................... 26 5.2.1. 延华智能（002178）：业绩符合预期，智能工程加快开拓 ..... 26 5.2.2. 赛为智能（300044）：境内外同布局，打造全产业链智能企业 . 27 5.3. 建筑节能领域 ................................... 28 5.3.1. 嘉寓股份（300117）：绿色门窗幕墙龙头，将乘绿色建筑东风 . 28 5.3.2.江河集团（601886）：装饰医疗双轮驱动，传统与创新皆遇好时机 29 5.4. 建筑工业化领域 ................................. 29 5.4.1. 鸿路钢构（002541）：依托绿色建筑发展需求，钢结构行业迎来拐点 29 5.4.2. 杭萧钢构（600477）：每平米X元的创新盈利模式，技术授权加速推进 30 5.5. 风景园林领域 ................................... 30 5.5.1. 美尚生态（300495）：拟收购金点园林，自生外延并进 ....... 30 5.5.2. 美丽生态（00010）：深度转型园林建设，高增长可期 ........ 31 6. 风险提示 ................................ 32 建筑与工程行业 2016年5月31日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：美国LEED体系 ...................................................................................................... 6 图表 2：英国BREEAM体系 ............................................................................................... 6 图表 3：德国DNGB体系 ..................................................................................................... 6 图表 4：中国ESGB体系 ...................................................................................................... 6 图表 5 ：绿色建筑政策法规逐步推行 ................................................................................. 7 图表 6 ：绿色建筑标准体系初步形成 ................................................................................. 8 图表 7 ：2013年中国与世界主要资源水平对比 ................................................................ 8 图表 8：中等收入国家碳排水平高企 ...............................................................................