2021年1月份宏观经济数据预测：货币趋势性平稳，物价季节性波动

` 请务必阅读尾页重要声明 报告编号： [Tabl _ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 胡月晓 Tel： 021-53686171 E-mail： huyuexiao@shzq.com SAC证书编号： S0870510120021 [Table_Summary]  主要观点 1月份宏观数据预测：CPI=0.4，PPI= -0.3，出口= ，进口= ，顺差= （USD）亿，M2=10.0，M1=8.0，新增信贷33000亿，信贷余额12.5，工业 ，消费 ，投资 。 市场看法：物价延续低迷，外需保持繁荣 整体上看，市场认为经济运行特征不变：物价延续低迷，外需维持较高增速，预示政策倾向的货币环境重现边际后撤态势。本1月份公布的宏观经济数据只有物价、进出口和货币，因而市场关注重心实际上集中在物价和货币上。从机构间预测的分布情况看，机构间的预期分歧维持了偏高态势，机构对价格前景和代表政策的货币环境变化，分歧都比较大。市场并未形成通胀预期，货币缓回落的主流预期不变。 我们看法：基数效应下经济高增速实为平稳 虽然疫苗各国均陆续推出，但受产量限制影响，大规模接种还待时日；全球疫情仍未结束，海外疫情只是控制住了恶化，连缓解态势都未形成。受海内外疫情形势差异，出口需求延续保持了旺盛状态，工业经济也得以继续保持繁荣，投资也进入赶工结束后的平稳回升状态；货币在稳健政策基调下，重新回归稳中偏紧状态。叠加季节性因素和货币充裕的双重影响，短期物价环比上涨明显，但在基数效应下，CPI同比值仍平稳。宏观调控的政策基调在渡过疫情扰动后，逐渐恢复正常，财政宽松和货币平稳的组合不变。经济改善为资本市场的中长期向好局面奠定了基础，短期受流动性边际变化影响，调整或有出现。 房地产市场：泡沫再起，调控加码 2020年末和2021年开年之际，多地楼市泡沫再现，上海、杭州、深圳等地的楼市泡沫再度搅动市场，引发市场恐慌。为避免楼市泡沫风险无限上行，真正将中央政策落实到位，多地出台了多项楼市调控“打补丁”措施。针对楼市局面，调控渐成体系化：三道红线是针对企业的，房贷集中度（即上限控制）是针对银行的；长效机制是针对政府的。由于资本对房地产市场的依赖，地方政府、银行、资本等各方对楼市利益的高度一致性，楼市价格在各方努力下维持坚挺。 政策平稳，市场波动 财政宽松和货币平稳的组合不变。经济改善也为资本市场的中长期向好局面奠定了基础。海外疫情第二波对资本市场的影响趋于弱化，中国经济回暖延续和政策平稳的市场预期较为充分，前期资本市场运行表现逐渐回升在经历一段时期后，或转平稳，市场或在波动中保持平稳偏暖态势。货币市场流动性在中性趋紧政策影响下，短期波动也将增加。 证券研究报告/宏观研究/数据点评 日期：2021年02月02日 货币趋势性平稳 物价季节性波动 ——2021年1月份宏观经济数据预测 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 2 当前市场对宏观经济形势的认识 市场看法： 物价延续低迷，外需保持繁荣 按《证券市场周刊》远见杯项目组对2021年1月份中国经济数据的提前预测POLL，整体上看，市场认为经济运行特征不变：物价延续低迷，外需维持较高增速，预示政策倾向的货币环境重现边际后撤态势。本提前预测为上期（2020年12月份）数据未公布前完成，由于避免了近期经济数据对情绪的影响，该预测（1月份经济数据）较好地体现市场上机构对经济短期前景的真实看法。1月份公布的宏观经济数据只有物价、进出口和货币，因而市场关注重心实际上集中在物价和货币上。从机构间预测的分布情况看，机构间的预期分歧维持了偏高态势，机构对价格前景和代表政策的货币环境变化，分歧都比较大。本次POLL表明，市场并未形成通胀预期，货币缓回落的主流预期不变。12月份实际CPI为0.2，实际数字高于超出市场预期较多，因而市场对物价前景预期应已有修正——收缩幅度收窄；从商品期货变化看， PPI回升态势已明确，因而PPI虽然预期也和CPI类似，但回升方向明确。货币预测的差异也仅在于回落幅度，稳中偏降的方向预期一致。 我们看法：基数效应下经济高增速实为平稳 虽然疫苗各国均陆续推出，但受产量限制影响，大规模接种还待时日；全球疫情仍未结束，海外疫情只是控制住了恶化，连缓解态势都未形成。冬春之际气候有利疫情生发；人员有季节性流动增加也不利于疫情控制。为此，各国都加强了社会隔离性控制措施；中国疫情虽然已处于可控状态，正式进入后疫情时代，但为保障疫情控制效果，也采取了减少人员流动、加强监测等控制措施，经济、社会生活不可避免受到影响。受海内外疫情形势差异，出口需求延续保持了旺盛状态，工业经济也得以继续保持繁荣，投资也进入赶工结束后的平稳回升状态；货币在稳健政策基调下，重新回归稳中偏紧状态。 叠加季节性因素和货币充裕的双重影响，短期物价环比上涨明显，但在基数效应下，CPI同比值仍平稳。宏观调控的政策基调在渡过疫情扰动后，逐渐恢复正常，财政宽松和货币平稳的组合不变。经济改善为资本市场的中长期向好局面奠定了基础，短期受流动性边际变化影响，调整或有出现。 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 3 1月高频数据分析 房地产市场：泡沫再起，调控加码 2020年末和2021年开年之际，多地楼市泡沫再现，上海、杭州、深圳等地的楼市泡沫再度搅动市场，引发市场恐慌。为避免楼市泡沫风险无限上行，真正将中央政策落实到位，多地出台了多项楼市调控“打补丁”措施。1月23日，深圳住建局发布了《关于进一步加强我市商品住房购房资格审查和管理的通知》，强调商品住房购房资格审查，进一步严厉打击“代持”等炒房现象；一旦违规，购房者在深圳将被暂停买、卖房3年。1月29日，上海银保监局印发通知，再次强化“房住不炒”的定位，并对个人住房信贷管理工作提出了进一步要求：会严格管控个人住房贷款的发放，后续房贷将重点支持购买首套自住房的贷款需求，同时需要满足条件还包括房屋类型为中小户型、建筑结构已经封顶。1月21日，上海发布楼市新政，包括将增值税征免年限从2年提高至5年；夫妻离异3年内购房商品房，住房套数按离异前家庭总套数计算等。1月27日，杭州从住房限购、住房限售、税收调节和无房家庭认定标准及高层次人才优先购房政策等方面进一步加强调控；杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组发布《关于进一步加强房地产市场调控的通知》《通知》主要从五方面来加强杭州房地产市场的调控。一是增加二手房交易成本，调节税收：明确在本市限购范围内，个人住房转让增值税征免年限由2年调整为5年。二是限售升级，加紧住房限售。规定新建商品住房项目公证摇号公开销售中签率小于或等于10%的，自取得不动产证之日起5年内不得转让，优先满足无房家庭购房需求的热点商品住房项目，购房人以优先购买方式取得的商品住房，自取得不动产证之日起5年内不得转让。三是关闭投机通道，加强了住房限购标准。规定落户本市未满5年的，在本市限购范围内限购1套住房，还规定将本市限购范围内住房赠与他人的，赠与人须满3年才可以购买限购范围内的住房，受赠人家庭必须符合本市住房限购政策(不含遗赠)。四是人才限购升级，完善高层次人才优先购房政策，高层次人才转让本市限购范围内住房的，必须在本市限购范围内无自有住房记录满3年方可享受高层次人才优先购房。五是调整无房家庭的认定标准，从2018年4月4日后转让本市限购范围内住房的，在本市限购范围内无自有住房记录满3年，才能认定为无房家庭。 在中央一再强调宏观风险和市场严控情况下，地方利益、资本利益和市场惯性仍推动了楼市的上扬，“树可以长到天上去”的市场和社会预期仍占有较大席地。疫情后楼市成交持续活跃，疫情期间压制的成交需求在疫情解除初期得到集中释放；另外，疫情带来的货 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 4 币宽松直接刺激了楼市投机热情。针对楼市局面，调控渐成体系化：三道红线是针对企业的，房贷集中度（即上限控制）是针对银行的；长效机制是针对政府的。由于资本对房地产市场的依赖，地方政府、银行、资本等各方对楼市利益的高度一致性，楼市价格在各方努力下维持坚挺。 图1：中国百城房价指数延续上升态势（当月同比，%） 2020年12月份， 70个大中城市房地产市场价格稳中略涨。各线城市商品住宅销售价格环比涨幅总体稳定。初步测算，12月份，4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，北京、上海和广州分别上涨0.3%、0.2%和0.7%，深圳下降0.1%。二手住宅销售价格环比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.5%、0.6%、0.7%和0.5%。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比均上涨0.1%，涨幅均与上月相同。35个三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别上涨0.1%和0.2%，涨幅均与上月相同。 各线城市商品住宅销售价格同比涨幅有扩有落。12月份一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨3.9%，涨幅与上月相同；二手住宅销售价格同比上涨8.6%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.0%，涨幅比上月回落0.2个百分点；二手住宅销售价格同比上涨2.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨3.5%和1.4%，涨幅比上月分别回落0.3和0.1个百分点。 数据来源：wind，上海证券研究所 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002012/092012/112013/012013/032013/052013/072013/092013/112014/012014/032014/052014/072014/092014/112015/012015/032015/052015/072015/092015/112016/012016/032016/052016/072016/092016/112017/012017/032017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/01整体 一线 二线 三线 宏观数据点评 请务必阅读尾页重要声明 5 图2：70城市住宅价格增速保持平稳（当月同比，%） 12月31日，为落实党中央、国务院实施好房地产金融审慎管理制度的要求，推动金融供给侧结构性改革，促进房地产和金融市场平稳健康发展，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》,建立了银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度。《通知》明确了房地产贷款集中度管理制度的机构覆盖范围、管理要求及调整机制。综合考虑银行业金融机构的资产规模、机构类型等因素，