高镍东风已至，突围曙光已现

当升科技是一家主要从事高镍三元正极材料的研发、生产和销售的公司。该公司在高镍化趋势下，有望通过专利和产能布局优势，在高镍洗牌中突围。公司的高镍布局早而深，现有产能3.2万吨，另有常州高镍基地8万吨产能待规划。同时，公司盈利能力稳定，单吨净利润在1.4万元，显著高于容百0.6万元。此外，公司是SKI动力主供，预计20-22年装机达15、24GWh，其中高镍6GWh（YOY+240%）、12GWh（YOY+89%）。预计当升出货SKI三元正极2、3.2万吨，总出货4.4、7.3万吨，全球市占率达9%、12%。公司预计20-22年营业收入31、67、96亿元，同比增长36%、116%、44%，归母净利润3.5、6.5、9.2亿元。考虑到公司处于产能爬坡+海外大客户放量阶段，给予21年50倍PE，目标价72元，维持“买入”评级。