容百科技（688005）2020年年报点评显示，公司归母净利润2.13亿元，同比增长143.7%，符合市场预期。2020年公司营收37.95亿元，同比降9.4%；归母净利润2.13亿元，同比增长143.7%；扣非净利润1.6亿元，同比增长183.7%，非经常性损益主要为0.51亿元的坏账准备收回；Q4净利润环比大增，盈利拐点已现。20Q4公司实现营收14.49亿元，同比增加32.7％，环比增长30.03%；归母净利润1亿元，同比转正，环比增长68.22％，扣非归母净利润0.71亿元，同比转正，环比增长72.38%。公司积极布局高镍技术，20年低成本NCM811、Ni90及以上超高镍系列新品开发完成并推向市场，我们预计公司产品结构中高镍占比进一步提升。根据物理化学协会数据测算，公司在国内高镍正极市占率达到47%，位居第一，我们预计公司将充分受益于下游高镍三元需求高增，出货量有望保持快速增长。公司现有产能4万吨以上，且公司20年H2启动湖北、贵州（规划10万吨，一期1.5万吨建成投产，二期1.5万吨启动）、韩国（2万吨）三大制造基地的扩建，预计21年年底产能达到12万吨以上。我们预计今年公司出货6万吨左右，同比增长130%+；22年出货有望超10万吨，连续翻番。客户方面，公司深度绑定宁德时代，是宁德时代高镍三元的主供应商，同时21年公司在韩国建设2万吨高镍产能配套海外客户，海外客户拓展顺利，21年和22年订单将逐步落地，且海外大客户紧密接触中，海外占比22年将大幅提升。公司25年目标30万吨，远期市占率目标30%，计划在欧洲和北美建设制造基地，服务国际战略客户。我们基本维持前期盈利预测，预计2021-2022年归母净利6.01/10
