点评报告：全年业绩高增长，全色系扩产保证实力领先

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 电子 全年业绩高增长，全色系扩产保证实力领先 [Table_Summary] 事件：公司发布2017年年报，全年实现营业收入113,028.79万元，实现营业利润25,284.89万元，同比增长1,808.27%，归属于上市公司股东的净利润为21,056.03万元，同比增长335.2%。同时，公司拟发行10亿可转债投入南昌扩产项目。 聚焦主业：全年业绩高速增长。公司全年营收11.30亿元，同比下滑1.68%，原因是公司本年度内剥离大部分非芯片及外延片业务，聚焦LED芯片主业。公司芯片及外延片实现营业收入10.95亿元，同比增长33.35%。毛利率方面，公司各项主要产品毛利率都有明显提升，其中蓝绿芯片由13.35%提升至33.77%，红黄芯片由34.12%提升至42.27%，砷化镓太阳能电池片毛利率由39.62%提升至41.38%。聚焦主业的经营策略使得公司盈利能力大大增强。 规模跟随：全色系齐扩产保证规模优势。2017年公司全年产能约620万片（折合成2寸片），在建产能为792万片。年内公司先后公布红黄与蓝绿扩产计划，其中扬州红黄光芯片扩产相关设备已经陆续到位，产能释放在即；南昌蓝绿扩产项目土建已经开始，2018年年中开始安装设备，明年达产。只有具备足够规模的芯片企业才能保证成本优势与上下游产业议价能力，全色系齐扩产保证公司规模处于行业第一梯队。 技术特色：红黄光龙头，有望在新领域深度受益。公司是国内红黄芯片市场占有率最高的厂商，现有红黄光生产MOCVD共26个腔。对于红外IR芯片市场，公司进入具有先天优势；而对于MiniLED、MicroLED的显示新技术，则给公司红黄光芯片应用打开新的空间。公司在红黄光芯片的积累保证了公司在新领域的竞争力。 盈利预测与投资评级。预计公司2018~2020年营收分别为14.59/20.28/26.26亿元，净利润分别为2.67/3.61/4.48亿元，EPS分别为0.37/0.50/0.62，对应PE分别为22/16/13，维持“买入”评级。 风险提示。公司扩产不及预期，下游需求不达预期。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 705/682 总市值/流通(百万元) 5,756/5,576 12 个月最高/最低(元) 10.66/7.05 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 乾照光电（300102）《三季点评：三季度略超预期，公司平稳向前进》--2017/10/31 乾照光电（300102）《中报点评：摆脱泥潭，走上正轨，扩产跑步前进》--2017/08/18 [Table_Author] 证券分析师：刘翔 电话：021-61376547 E-MAIL：liuxiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517060001 (18%)(10%)(2%)5%13%21%16/10/3116/12/3117/2/2817/4/3017/6/3017/8/31乾照光电 沪深300 [Table_Message] 2018-03-01 公司点评报告 买入/维持 乾照光电(300102) 目标价： 昨收盘：8.17 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 全年业绩高增长，全色系扩产保证行业领先 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1130.29 1458.80 2028.21 2626.10 （+/-%） -1.68% 29.06% 39.03% 29.48% 净利润(百万元） 210.56 267.24 361.08 447.56 （+/-%） 335.20% 26.92% 35.11% 23.95% 摊薄每股收益(元) 0.29 0.37 0.50 0.62 市盈率(PE) 28 22 16 13 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 全年业绩高增长，全色系扩产保证行业领先 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 利润表（百万元）2017A2018E2019E2020E现金流量表（百万元）2017A2018E2019E2020E营业收入1130.291458.802028.212626.10净利润210.56267.24361.08447.56营业成本713.16921.811300.471709.03折旧与摊销168.15170.10170.10170.10营业税金及附加9.4710.0114.4519.03财务费用11.4110.9615.2419.73销售费用19.4824.9334.7644.96资产减值损失39.0139.0139.0139.01管理费用167.62157.85219.46284.16经营营运资本变动376.73-317.37-387.34-371.31财务费用11.4110.9615.2419.73其他-358.13-30.03-45.67-45.05资产减值损失39.0139.0139.0139.01经营活动现金流净额447.73139.92152.43260.05投资收益6.073.954.844.86资本支出-157.65-100.00-600.00-1000.00公允价值变动损益-0.04-0.04-0.04-0.04其他-269.603.914.804.82其他经营损益0.000.000.000.00投资活动现金流净额-427.25-96.09-595.20-995.18营业利润252.85298.13409.62515.00短期借款593.46-593.460.0099.52其他非经营损益-0.7215.8214.5212.41长期借款0.000.000.000.00利润总额252.13313.95424.14527.42股权融资61.540.000.000.00所得税41.5746.7163.0679.86支付股利-7.050.000.000.00净利润210.56267.24361.08447.56其他978.85-68.92-15.24-19.73少数股东损益0.000.000.000.00筹资活动现金流净额1626.81-662.38-15.2479.78归属母公司股东净利润210.56267.24361.08447.56现金流量净额1647.64-618.55-458.02-655.34资产负债表（百万元）2017A2018E2019E2020E财务分析指标2017A2018E2019E2020E货币资金1994.521375.97917.95262.61成长能力应收和预付款项1026.491369.091887.092439.32销售收入增长率-1.68%29.06%39.03%29.48%存货275.86343.69492.02651.28营业利润增长率1759.45%17.91%37.39%25.73%其他流动资产105.17135.74188.73244.36净利润增长率335.20%26.92%35.11%23.95%长期股权投资91.2691.2691.2691.26EBITDA 增长率132.46%10.82%24.16%18.47%投资性房地产0.000.000.000.00获利能力固定资产和在建工程1590.751527.521964.302801.08毛利率36.90%36.81%35.88%34.92%无形资产和开发支出62.8455.9849.1242.27三费率17.56%13.28%13.29%13.28%其他非流动资产141.02140.99140.97140.95净利率18.63%18.32%17.80%17.04%资产总计5287.925040.265731.456673.13ROE7.76%8.97%10.81%11.82%短期借款593.460.000.0099.52ROA3.98%5.30%6.30%6.71%应付和预收款项546.99639.04888.461196.00ROIC12.12%19.02%18.50%15.00%长期借款0.000.000.000.00EBITDA/销售收入38.26%32.85%29.33%26.84%其他负债1435.621422.131502.821589.89营运能力负债合计2576.072061.172391.282885.40总资产周转率0.260.280.380.42股本716.40716.40716.40716.40固定资产周转率0.811.101.752.64资本公积1552.911552.911552.911552.91应收账款周转率1.982.282.302.25留存收益496.09763.331124.421571.98存货周转率2.642.923.032.94归属母公司股东权益2711.842979.093340.173787.73销售商品提供劳务收到现金/营业收入110.71%———少数股东权益0.000.000.000.00资本结构股东权益合计2711.842979.093340.173787.73资产负债率48.72%40.89%41.72%43.24%负债和股东权益合计5287.925040.265731.456673.13带息债务/总负债23.04%0.00%0.00%3.45%业绩和估值指标2017A2018E2019E2020E流动比率2.523.862.992.17EBITDA432.41479.20594.96704.84速动比率2.323.452.571.78PE27.8021.9016.2113.08每股指标PB2.161.961.751.55每股收益0.290.370.500.62PS5.184.012.892.23每股净资产3.794.164.665.29EV/EBITDA10.109.058.067.87每股经营现金0.620.000.000.00 公司点评报告 P2 全年业绩高增长，全色系扩产保证行业领先 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 袁进 1