中联重科（000157.SZ）发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润70-75亿元，同比增长60.13%-71.75%，EPS预计可达到0.94元/股-1.01元/股，去年同期为0.58元/股。公司业绩高速增长，产品需求节节攀升，混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等系列4.0/4.0A产品竞争力进一步加强，混凝土机械和起重机械板块前三季度营收已分别实现同比提升84%和55%，第四季度工程机械行业整体销量保持稳中有升。公司盈利能力增强，费用率不断下降，推行互联网和大数据平台支持的“端对端”管理模式，简化企业和客户的中间环节，致使销售费用率同比下降显著。同时，公司通过提高资金使用效率，降低负债水平，财务费用较上年同期也有较为明显的下降。随着公司销售规模不断增长，平均生产成本和费用率同比显著下降，规模效应提升，我们预计未来公司盈利能力在降本增效的管控下将进一步提升。公司持续加大研发投入，不断探索新业务，研发投入不断增加，2018-2020年前三季度研发费用分别实现同比增长90%/161%/134%。公司新兴板块在产品创新、商业模式、服务网络等方面全面发力，产品销量节节攀升，市场地位显著提升。公司2019年开始涉足高空作业平台领域，2020年取得阶段性成果，市场份额已稳居行业第一梯队，未来有望持续继续取得市场突破。同时，公司拟募集24亿元，总投资30.8亿元推进挖掘机械智能制造项目，在新旧基建的助力下，将来挖掘机或将成为新的业绩增长点。另外，公司深耕智慧农业，明确农机从传统农机向高科技农机的战略转型发展方向，加大智能农机研发力度，不断推出智能新产品，推进人工智能在农机领域落地，未来农机业务或将成为公司业绩新的增长点。我们预计2020-2022年公司可实现归母净利润72.50/86.75/96.50亿元，对应2020-2022年PE为12.85/10.74/9.58倍，维持“推荐”评级。
