安井食品发布2020年业绩预增公告,预计公司2020年度实现营业收入69.65亿元左右,同增32.2%左右,归母净利润为6.00亿元左右,同增60.9%左右。其中预计Q4营收17.74亿元,同增约39.8%,归母净利润1.35亿元,同增约63.7%,我超市场预期。预计全年量价齐升,量增主要系疫情影响下,经销商担心春节物流影响,提前积极备货,价增主要系高吨价产品锁鲜装和“三大丸”产品占比提升,其中锁鲜装产品20年预计超额完成全年目标,预计Q4实现2亿销售。公司毛利率稳步提升,主要系:1)产品结构优化。锁鲜装吨价3-4万元/吨,毛利率高于大包装产品约10pcts,锁鲜装等高毛利产品占比提升拉动毛利率上行;2)提价效应。公司Q3小幅提价减促,预计米面类提价幅度2-3%,火锅料提价幅度1-2%;3)成本端稳中有降。鸡肉价格2020年持续下行,整体鱼糜价格保持平稳(公司储备已到2021年下半年),猪肉和牛肉价格尽管维持高位,但成本端占比不大。叠加公司销地产模式下,费用率仍保持稳中有降的趋势,Q4净利率约为8.9%,同比提升1.3pcts。公司后续产能稳步落地,冻品先生积极蓄势。随着公司后续产能的落地,我们预计公司产能端有望保持20%以上增速,助力公司抢占市场份额。此外,公司10月公告设立厦门安井冻品先生供应链有限公司,以农贸渠道为抓手,目标居家一日三餐菜肴制品,2021年有望加速开店。我们坚定认为公司中长期成长路径清晰,产能全国化布局加速推进,以锁鲜装等代表的高价大单品占比继续提升,带动吨价稳步提升,收入规模有望保持稳健增长,同时规模优势持续显现,盈利能力持续提升,后续业绩料将保持高增。