深度研究报告：超级混动问世，销量航母下水

比亚迪（002594）深度研究报告：《超级混动问世，销量航母下水》。比亚迪DM4.0提供低成本解决方案，DM-i超级混动主推低油耗、低成本的混动解决方案，百公里油耗在3-5L，追平日系混动车型的实测油耗，比燃油车油耗更低。预计秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i和唐DM-i三款DM-i产品性价比卓越，总销量有望分别达到1万辆、3千辆和4千辆，合计全年有望贡献16.3万辆。投资建议：短期，公司高端电动车估值向美股电动车企接近，刀片电池凭借成本优势有望外供出货。中长期，公司有望成为全球电动技术综合供应商。我们维持公司2020年归母净利润预测50亿元；由于DM-i及后续新品放量，上调2021-2022年归母净利润预测至70亿元和105亿元，对应EPS 1.84元、2.55元和3.86元。考虑电动车市场供给增加，公司2021年重心在混动市场，调整目标PS至3.8倍、A股目标价293.5元，对应市值约8千亿元，维持“强推”评级。考虑A/H溢价1.10，调整H股目标价至322.8港元。