经营质量显著提升，内外扰动消除，持续高增长可期

中兴通讯（000063）发布业绩快报，2020年实现业绩收入1013.79亿元，同比增长11.73%，实现归母净利润43.67亿元，同比减少15.18%。公司处于战略发展阶段，聚焦运营网络业务，同时加快推进政企业务及消费者业务，实现有质量的发展。公司加强现金流及销售收款管理，实现经营活动产生的现金流量净额102.30亿元，同比增长37.38%；同时持续优化资产和负债结构，资产负债率由19年末的73.12%下降至20年末的69.52%。公司坚持技术创新为本，近5年的研发支出占收比均超过10%，核心专利及行业话语权不断提升。公司预计5G份额较4G份额将有显著提升。我们预计2020-2022年归母净利润分别为43.67亿元、60.72亿元、74.96亿元，EPS分别为0.95/1.32/1.62元，对应的PE估值分别为36/26/21X，维持“买入”评级。