新品、渠道、产能三重蓄力，打造新增长点

甘源食品是一家以青豌豆、蚕豆、瓜子仁为主导产品的休闲食品公司，近期计划每半年推出一次新品，以完善产品矩阵和提升终端陈列效果。公司已经推出口味性坚果、麦片和花生系列新品，市场反馈良好。公司计划于今年二季度推出十余款花生及口味型坚果新单品，以抢占市场先机。公司已经拥有1000余家经销商，计划进一步扩充及优化经销商，并推进成熟市场渠道向四五线城市下沉。线上渠道，公司正积极筹划电商平台新发展，2021年将于杭州成立电商运营中心，同步推进传统电商旗舰店与新零售、短视频等新晋平台布局推广。公司预计2020-2022年收入为12.23/14.45/17.28亿元，同比增长10.3%/18.1%/19.6%；归母净利润为2.08/2.50/2.98亿元，同比增长24.0%/20.2%/18.8%；对应摊薄后EPS为2.23/2.69/3.19元；对应PE为39X/32X/27X。我们看好公司在产品创新、产能投放以及营销渠道扩张带来的成长空间，维持“推荐”评级。